每經(jīng)記者｜王硯丹 楊建    每經(jīng)編輯｜何劍嶺    

今日（8月24日），A股迎來歷史性一刻——創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制首批18家企業(yè)正式上市交易！記者注意到，從4月27日證監(jiān)會(huì)官宣創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革，到最終落地，僅僅過去了不到四個(gè)月時(shí)間。

在這歷史性的時(shí)刻，站在新舊制度的交接點(diǎn)放眼未來，A股面臨的將不僅僅是漲跌停、停牌機(jī)制等技術(shù)細(xì)則的改變，更重要的是，這些制度設(shè)計(jì)、技術(shù)細(xì)則將合力為構(gòu)建A股更良好、更健康的生態(tài)環(huán)境打下基礎(chǔ)。

數(shù)據(jù)來源：Wind 楊靖制圖

題材炒作之風(fēng)將被遏制

據(jù)深交所數(shù)據(jù)，目前創(chuàng)業(yè)板有833家存量上市公司。8月24日開盤后，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制首批上市18家企業(yè)將亮相。近900家上市公司群雄逐鹿、百舸爭(zhēng)流。如何選擇合適的投資標(biāo)的，是擺在創(chuàng)業(yè)板4000多萬新老投資者面前的課題。

國泰君安研究所新股研究首席分析師王政之表示，當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)生了兩個(gè)明顯變化：一是投資風(fēng)格由短炒、題材炒作轉(zhuǎn)變?yōu)榇笃钡膬r(jià)值投資，近一年來創(chuàng)業(yè)板50相對(duì)于創(chuàng)業(yè)板指的估值溢價(jià)顯著提升。二是投資者結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，基金的持倉比重提升至2019年的5.7%，外資近幾年持倉比重不斷提升，成為市場(chǎng)主要的增量資金。長線資金入市帶動(dòng)投資風(fēng)格的轉(zhuǎn)變，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制下“寬進(jìn)嚴(yán)出”將加速結(jié)構(gòu)化行情，價(jià)值投資成為主流，具備盈利價(jià)值和增長價(jià)值的公司有望成長為藍(lán)籌股。

星石投資首席研究官方磊告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，創(chuàng)業(yè)板推行注冊(cè)制后，資源可能會(huì)更加集中于優(yōu)質(zhì)企業(yè)，強(qiáng)者恒強(qiáng)，專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者需要在選股標(biāo)準(zhǔn)上更加嚴(yán)格，從而使得資源不斷地向優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中，加快尾部企業(yè)的淘汰和出清。在新股大量供給的背后，打新將不再是無風(fēng)險(xiǎn)套利行為。

值得注意的是，上海重陽投資告訴記者，漲跌停板限制放寬，不利于以漲跌停板炒作為生的游資在創(chuàng)業(yè)板生存，這些游資原本的交易策略和資金優(yōu)勢(shì)都會(huì)弱化，控盤和封板會(huì)變得明顯更難。凱豐投資總經(jīng)理王東洋指出，在創(chuàng)業(yè)板個(gè)股漲跌幅放寬至20%后，一來打板的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)大幅增加，二來打板所需資金也會(huì)增加，而資金成本的增加也會(huì)明顯增加個(gè)股炒作難度。因此，游資可能轉(zhuǎn)變策略，往主板或中小板回流。

資金將向優(yōu)質(zhì)龍頭集中

在港股市場(chǎng)，其創(chuàng)業(yè)板的歷史比起A股更為久遠(yuǎn)。然而在這個(gè)市場(chǎng)中，“仙股”卻比比皆是。盡管A股有著面值退市“紅線”，難以長時(shí)間出現(xiàn)股價(jià)一毛兩毛個(gè)股扎堆的情況，但毋庸置疑的是，A股創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制之后，未來近900只個(gè)股之間也可能出現(xiàn)更大分化。

對(duì)此，王政之指出：港股大量出現(xiàn)“仙股”的主要原因是在有效市場(chǎng)下，充分發(fā)揮了價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制。創(chuàng)業(yè)板中存量市場(chǎng)的格局已基本奠定，參考海內(nèi)外注冊(cè)制后的經(jīng)驗(yàn)，未來資金將持續(xù)向優(yōu)質(zhì)龍頭集中，小票將進(jìn)一步被邊緣化。增量部分，發(fā)行規(guī)模較大的新股表現(xiàn)更加占優(yōu)，享受一定的龍頭溢價(jià)，并且市場(chǎng)更青睞于具有壁壘的科創(chuàng)與新興產(chǎn)業(yè)股票，對(duì)半導(dǎo)體、計(jì)算機(jī)題材的追捧程度較高。這從創(chuàng)業(yè)板新股詢價(jià)后的估值可見一斑：首批上市的18家公司中，天陽科技（銀行IT領(lǐng)先企業(yè)）、安克創(chuàng)新（全球消費(fèi)電子知名品牌商）的首發(fā)估值分別為50.66倍、46.81倍，公司處于新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)并且具備一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而卡倍億（專業(yè)汽車線纜生廠商）、大宏立（破碎篩分設(shè)備領(lǐng)先制造商）估值分別為19.08倍、26.32倍?？梢姡袌?chǎng)給予傳統(tǒng)行業(yè)的估值并不高，預(yù)期新股上市后表現(xiàn)將進(jìn)一步分化。

國金證券分析師江華偉亦指出，良幣驅(qū)逐劣幣的生態(tài)形成之后，市場(chǎng)便會(huì)形成“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的態(tài)勢(shì)，這符合基本的市場(chǎng)邏輯，個(gè)股不會(huì)因?yàn)槭兄敌《玫绞袌?chǎng)的“同情”。西方成熟的資本市場(chǎng)同樣如此，比如美股市場(chǎng)中，標(biāo)普500指數(shù)前五大科技巨頭市值占比高達(dá)23%；港股市場(chǎng)中，恒指50只成分股市值占比高達(dá)七成以上，兩極分化現(xiàn)象非常明顯。當(dāng)注冊(cè)制逐漸穩(wěn)步推進(jìn)后，A股創(chuàng)業(yè)板不排除出現(xiàn)優(yōu)質(zhì)公司市值高度集中的現(xiàn)象，但投資者們不用擔(dān)憂，這是正常的市場(chǎng)邏輯，只要摒棄“久跌必漲”的老思路、樹立“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的新理念即可免踩“低價(jià)股”地雷。

此外，江華偉指出，任何一個(gè)成熟的資本市場(chǎng)，其投資者結(jié)構(gòu)都發(fā)生過漫長的優(yōu)化過程，但趨勢(shì)高度一致：個(gè)人投資者占比持續(xù)降低。相對(duì)而言，個(gè)人投資者無論從專業(yè)度、資金優(yōu)勢(shì)、團(tuán)隊(duì)協(xié)作方面都不具備優(yōu)勢(shì)，在資本市場(chǎng)獲利的難度更大。在創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制實(shí)施后，結(jié)構(gòu)性行情將對(duì)投資者專業(yè)能力提出更高要求。