每經(jīng)記者｜湯輝    每經(jīng)編輯｜文多

如果給投資者一個(gè)穿越的機(jī)會(huì)，他可能想回到幾年前買(mǎi)入比特幣坐等升值。

如果給上市公司天富能源（600509，SH）一個(gè)穿越的機(jī)會(huì)，它大概不會(huì)在2016年賣(mài)出北京天科合達(dá)半導(dǎo)體股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)天科合達(dá)）的股份。

2021年1月12日，天富能源公告稱(chēng)，擬出資1.25億元收購(gòu)控股股東天富集團(tuán)手中天科合達(dá)2.3167%的股權(quán)，認(rèn)購(gòu)價(jià)格為25元/股，若以此計(jì)算，則天科合達(dá)全部股份價(jià)值約54億元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，天科合達(dá)約27%股份之前也曾屬于天富能源，但在2016年時(shí)，這部分股權(quán)被賣(mài)給了控股股東，當(dāng)時(shí)天科合達(dá)整體估值應(yīng)為1.17億元。

天科合達(dá)往事：天富能源認(rèn)為經(jīng)營(yíng)前景尚不明朗；其他股東增資

2020年12月4日，天富能源公告擬出資2億元參與天科合達(dá)增資事項(xiàng)，增資完成后，將持有天科合達(dá)3.71%的股份（以下簡(jiǎn)稱(chēng)12月增資公告）。之后，上交所就此發(fā)出問(wèn)詢(xún)函。

一個(gè)月后，天富能源又公告擬出資1.25億元收購(gòu)控股股東天富集團(tuán)手中的天科合達(dá)2.3167%股權(quán)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)1月收購(gòu)公告）。上述兩筆交易完成后，天富能源將持有天科合達(dá)6.03%股份，耗資3.25億元。

上市公司“苦苦追求”的天科合達(dá)是什么來(lái)頭？資料顯示，天科合達(dá)是一家第三代半導(dǎo)體碳化硅晶片制造商，而第三代半導(dǎo)體無(wú)論在產(chǎn)業(yè)界還是資本市場(chǎng)都是香餑餑。

記者研究發(fā)現(xiàn)，天富能源與天科合達(dá)曾有“前緣”。天富能源曾經(jīng)的全資子公司上海匯合達(dá)投資管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)上海匯合達(dá)），本是天科合達(dá)的第一大股東，持有其27.06%股份。

那么問(wèn)題來(lái)了，天富能源是什么時(shí)候賣(mài)出了天科合達(dá)股份？

據(jù)天富能源披露，2016年，公司陸續(xù)清理經(jīng)營(yíng)狀況不佳的非主業(yè)資產(chǎn)。上海匯合達(dá)連年虧損，經(jīng)營(yíng)狀況持續(xù)未達(dá)預(yù)期；天科合達(dá)自2006年成立以來(lái)，長(zhǎng)期處于研發(fā)攻堅(jiān)階段，至2015年底呈持續(xù)虧損狀態(tài)，經(jīng)營(yíng)前景尚不明朗。

因此，天富能源在2016年3月17日召開(kāi)董事會(huì)會(huì)議決定，將上海匯合達(dá)轉(zhuǎn)讓給控股股東天富集團(tuán)。據(jù)天富能源問(wèn)詢(xún)函回復(fù)，當(dāng)時(shí)天科合達(dá)27.06%股權(quán)評(píng)估值為3153.09萬(wàn)元，經(jīng)計(jì)算，每股賣(mài)出時(shí)的價(jià)格約1.51元，整體估值應(yīng)為1.17億元。

圖片來(lái)源：天科合達(dá)公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)截圖

據(jù)了解，上述評(píng)估采取資產(chǎn)基礎(chǔ)法，也就是成本法，即在合理評(píng)估企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值和負(fù)債的基礎(chǔ)上確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估思路。

天富能源表示，“因現(xiàn)行市場(chǎng)上與被評(píng)估單位資產(chǎn)規(guī)模、管理狀況等相近的交易對(duì)象較少，無(wú)法獲得與評(píng)估對(duì)象相似的市場(chǎng)交易案例，因此本次評(píng)估不采用市場(chǎng)法”。

然而，就在天富能源認(rèn)為天科合達(dá)“經(jīng)營(yíng)前景尚不明朗”，將其甩賣(mài)給控股股東時(shí)，天科合達(dá)剛剛整體變更為股份公司，正在籌備掛牌新三板，并正在進(jìn)行新一輪增資。

上述天富能源轉(zhuǎn)讓上海匯合達(dá)股權(quán)——即轉(zhuǎn)讓天科合達(dá)間接持股事項(xiàng)的評(píng)估報(bào)告，基準(zhǔn)日是2015年12月31日。而翻年后的2016年1月4日，天科合達(dá)新一輪增資時(shí)，股價(jià)就“迅速”變高了。當(dāng)天，天科合達(dá)召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)，與會(huì)股東一致通過(guò)增資決議。天科合達(dá)第二大股東廈門(mén)中和致信及天科合達(dá)總經(jīng)理?xiàng)罱?、天科合達(dá)副總經(jīng)理兼技術(shù)總監(jiān)彭同華等多位高管及關(guān)鍵崗位人士增資或入股，增資價(jià)格為2.1元/股。

就上述評(píng)估事項(xiàng)，一位評(píng)估師告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，因?yàn)橘Y產(chǎn)評(píng)估報(bào)告的評(píng)估基準(zhǔn)日是2015年12月31日，而天科合達(dá)臨時(shí)股東大會(huì)是在2016年1月4日，因此從程序上看沒(méi)有問(wèn)題。

盡管程序沒(méi)有問(wèn)題，但投資者還有一個(gè)疑惑。為何天富能源在天科合達(dá)籌備掛牌新三板期間——且其他股東和天科合達(dá)高管都在增資時(shí)，選擇了轉(zhuǎn)讓?zhuān)?/strong>

對(duì)此，天富能源證券部姚（音）部長(zhǎng)對(duì)記者說(shuō)，當(dāng)時(shí)上海匯合達(dá)整體虧損，其中合達(dá)碳素虧損還比較嚴(yán)重，出于這個(gè)目的就按評(píng)估價(jià)整體轉(zhuǎn)讓了。

天富能源董事會(huì)決定以1.51元/股的價(jià)格將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給控股股東時(shí)，董事會(huì)全體成員對(duì)天科合達(dá)股東大會(huì)決定以2.1元/股的價(jià)格增資一事是否知情？如果知情，是出于什么考慮？

姚部長(zhǎng)表示，“自己也是去年才到這來(lái)的”，因此對(duì)于其中的細(xì)節(jié)問(wèn)題不太確定。至于當(dāng)時(shí)天富能源董事會(huì)成員對(duì)天科合達(dá)股東大會(huì)增資事宜是否知情，她表示不太確定，猜測(cè)“應(yīng)該是根據(jù)評(píng)估報(bào)告走的”。

另外，天富能源方面是否將評(píng)估基準(zhǔn)日（評(píng)估基準(zhǔn)日為2015年12月31日，評(píng)估報(bào)告出具日為2016年3月6日）4天后發(fā)生的天科合達(dá)股東大會(huì)增資事項(xiàng)告知了評(píng)估機(jī)構(gòu)？

記者2021年1月18日聯(lián)系了當(dāng)時(shí)的評(píng)估機(jī)構(gòu)——同致信德（北京）資產(chǎn)評(píng)估有限公司新疆分公司，該公司工作人員表示，已經(jīng)聯(lián)系了被委托單位（天富能源），沒(méi)有獲得對(duì)方授權(quán)，因此不能提供更多信息，一切以公告為準(zhǔn)。另外，姚部長(zhǎng)對(duì)此問(wèn)題也表示不太清楚。

1年前融資入股價(jià)6元 現(xiàn)在25元

記者發(fā)現(xiàn)，2020年1月，天科合達(dá)完成了一輪融資（記者注：該輪融資評(píng)估基準(zhǔn)日為2018年12月31日）。“集成電路大基金”等業(yè)內(nèi)知名機(jī)構(gòu)入股，價(jià)格為6元/股。而天富能源這次的入股價(jià)格為25元/股。約1年時(shí)間，價(jià)格漲了3倍多。

此問(wèn)題在上交所問(wèn)詢(xún)函中被重點(diǎn)提及。

天富能源回復(fù)稱(chēng)，估值變化是基于天科合達(dá)經(jīng)營(yíng)狀況變化和市場(chǎng)變化。經(jīng)營(yíng)狀況變化主要是經(jīng)營(yíng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷完善、技術(shù)水平持續(xù)提升；盈利能力持續(xù)提升。

天富能源具體論述“產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷完善、技術(shù)水平持續(xù)提升”時(shí)表示，2019年初至2020年3月末，天科合達(dá)在前期研發(fā)成果的基礎(chǔ)上，持續(xù)進(jìn)行研發(fā)投入，在原有供應(yīng)4英寸導(dǎo)電型碳化硅晶片的基礎(chǔ)上，新增6英寸導(dǎo)電型碳化硅晶片和4英寸、6英寸半絕緣型碳化硅晶片批量供貨能力，根據(jù)市場(chǎng)需求實(shí)現(xiàn)6英寸導(dǎo)電型碳化硅晶片和4英寸半絕緣型碳化硅晶片的批量供應(yīng)，技術(shù)水平和產(chǎn)品供給能力不斷提升。

但天富能源的上述回復(fù)是否嚴(yán)謹(jǐn)？

記者在天科合達(dá)官網(wǎng)，企業(yè)新聞欄目中找到了一篇發(fā)布時(shí)間為2018年9月12日，公司參展第十二屆歐洲碳化硅及相關(guān)材料會(huì)議的新聞，其中有如下表述“作為唯一一家來(lái)自中國(guó)的參展商，也作為全球?yàn)閿?shù)不多的可以批量提供6英寸導(dǎo)電碳化硅單晶襯底的廠(chǎng)商，天科合達(dá)也受到了格外的關(guān)注……”

天科合達(dá)官網(wǎng)截圖

記者還注意到，中國(guó)科學(xué)報(bào)2019年04年11日第6版《陳小龍：做國(guó)產(chǎn)碳化硅晶片產(chǎn)業(yè)探路者》報(bào)道中有以下內(nèi)容：2018年，天科合達(dá)實(shí)現(xiàn)了6英寸碳化硅晶片的量產(chǎn)。天科合達(dá)副總經(jīng)理彭同華說(shuō)：“6英寸碳化硅晶片已經(jīng)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，這也是天科合達(dá)打入國(guó)際市場(chǎng)的好產(chǎn)品。”

對(duì)于以上這些描述上的出入，記者沒(méi)有獲得天富能源方面回應(yīng)。

對(duì)于2020年12月2億元參與天科合達(dá)增資一事，天富能源表示，這是公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的初步嘗試。

從股價(jià)表現(xiàn)上看，天富能源戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型嘗試沒(méi)有得到投資者持續(xù)認(rèn)可。在2020年12月發(fā)布增資公告后，公司股價(jià)漲幅一度超過(guò)六成，但截至今年1月18日收盤(pán)，漲幅已收窄至23.16%。特別是1月收購(gòu)公告發(fā)布后，股價(jià)3天跌幅達(dá)到15.26%。

記者關(guān)注到，2020年7月14日，天科合達(dá)遞交了科創(chuàng)板上市材料并獲受理，在經(jīng)歷了一輪問(wèn)詢(xún)后，于10月15日撤回了上市申請(qǐng)。

投資者關(guān)心的是，天科合達(dá)之后還會(huì)申報(bào)IPO嗎？天富能源表示：“短期內(nèi)未有退出的安排。”

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)