每經(jīng)記者｜涂穎浩    每經(jīng)編輯｜廖丹    

保費(fèi)數(shù)據(jù)是保險(xiǎn)股估值最重要指標(biāo)之一，是保險(xiǎn)股股價(jià)走勢(shì)領(lǐng)先指標(biāo)。近期，九家上市險(xiǎn)企（含上市公司旗下保險(xiǎn)公司，下同）2022年首月保費(fèi)收入均已出爐。2022年1月，九家上市險(xiǎn)企或旗下保險(xiǎn)公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入6267.16億元，同比微增2.02%。

2022年1月，在規(guī)模超百億的人身險(xiǎn)公司中，由躉交業(yè)務(wù)帶動(dòng)的人保壽險(xiǎn)保費(fèi)同比增長(zhǎng)30.16%領(lǐng)先，規(guī)模排名前三的中國(guó)人壽、平安壽險(xiǎn)、太保壽險(xiǎn)保費(fèi)均負(fù)增長(zhǎng)，“老大”中國(guó)人壽實(shí)現(xiàn)保費(fèi)2072億元，同比下降5.34%。壽險(xiǎn)“開(kāi)門(mén)紅”表現(xiàn)平淡，背后反映出代理人流失、人均產(chǎn)能提升困難、終端需求疲弱等多重負(fù)面影響暫未出現(xiàn)拐點(diǎn)。截至目前，保險(xiǎn)板塊估值仍在歷史低位徘徊，九大公司1月市值較2021年12月末縮水988.41億元。

1月，6家財(cái)險(xiǎn)公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入1244.75億元，同比增長(zhǎng)11.56%。除太平財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)同比下降5.21%外，大地保險(xiǎn)、人保財(cái)險(xiǎn)、太保財(cái)險(xiǎn)、眾安在線首月保費(fèi)均同比兩位數(shù)增長(zhǎng)，平安財(cái)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)327.87億元，同比增長(zhǎng)8.21%。業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，上市財(cái)險(xiǎn)公司車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)增勢(shì)持續(xù)恢復(fù)，非車(chē)險(xiǎn)保持穩(wěn)定發(fā)展，龍頭險(xiǎn)企優(yōu)勢(shì)不斷擴(kuò)大。

上市險(xiǎn)企保費(fèi)總覽

九大險(xiǎn)企1月總保費(fèi)同比增長(zhǎng)2.02%

2022年1月，九家上市險(xiǎn)企或旗下保險(xiǎn)公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入約6267.16億元，同比增長(zhǎng)2.02%。

從具體公司看，2022年1月，國(guó)華人壽實(shí)現(xiàn)保費(fèi)84.58億元，同比大增59.68%，排名總榜第一；中國(guó)人保實(shí)現(xiàn)保費(fèi)1155.12億元，同比增長(zhǎng)17.89%，保費(fèi)增速排名第二；另外，大地保險(xiǎn)、眾安在線兩家1月保費(fèi)也錄得兩位數(shù)增長(zhǎng)。

開(kāi)年首月，中國(guó)太平、中國(guó)人壽保費(fèi)負(fù)增長(zhǎng)。其中，中國(guó)人壽實(shí)現(xiàn)保費(fèi)2072億元，同比下降5.34%；中國(guó)太平實(shí)現(xiàn)保費(fèi)389.76億元，同比下降5.05%。

1月人身險(xiǎn)排行榜

國(guó)華人壽同比增長(zhǎng)近60%

人保壽險(xiǎn)環(huán)比大增超9倍

11家人身險(xiǎn)公司包括7家壽險(xiǎn)公司（中國(guó)人壽、平安人壽、人保壽險(xiǎn)、太保壽險(xiǎn)、新華保險(xiǎn)、太平人壽、國(guó)華人壽），2家健康險(xiǎn)公司（平安健康險(xiǎn)、人保健康險(xiǎn)）、2家養(yǎng)老險(xiǎn)公司（平安養(yǎng)老險(xiǎn)、太平養(yǎng)老險(xiǎn)）。2022年1月，11家人身險(xiǎn)公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入5022.41億元，同比微降0.1%。

具體來(lái)看，11家人身險(xiǎn)公司開(kāi)年首月保費(fèi)增長(zhǎng)分化。國(guó)華人壽以59.68%的保費(fèi)增速排名第一，平安健康險(xiǎn)以31.44%的保費(fèi)增速排名第二，百億規(guī)模以上的人保壽險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)也十分顯著，首月保費(fèi)同比增長(zhǎng)30.16%。平安養(yǎng)老險(xiǎn)、人保健康險(xiǎn)、太平人壽首月保費(fèi)分別下降22.92%、6.56%、5.73%，在該榜單中位列后三位，保費(fèi)增速墊底。

據(jù)了解，人保壽險(xiǎn)首月保費(fèi)高增長(zhǎng)，主要由躉交業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)。浙商證券推測(cè)人保主要通過(guò)銀保渠道銷(xiāo)售短儲(chǔ)類(lèi)產(chǎn)品，快速放量，實(shí)現(xiàn)開(kāi)門(mén)紅保費(fèi)大增。浙商證券預(yù)計(jì)上市險(xiǎn)企開(kāi)門(mén)紅新業(yè)務(wù)價(jià)值下滑較大，主要原因包括以下幾點(diǎn)：一是去年開(kāi)門(mén)紅提前全力推動(dòng)及炒停新舊重疾，基數(shù)較高；二是經(jīng)歷去年全年的持續(xù)清虛整頓，活動(dòng)人力大幅下降，帶來(lái)新單保費(fèi)承壓；三是需求端對(duì)保障型產(chǎn)品的恢復(fù)緩慢，銷(xiāo)售難見(jiàn)改善，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中儲(chǔ)蓄類(lèi)產(chǎn)品占比更高，拉低價(jià)值率。

值得一提的是，人身險(xiǎn)公司中規(guī)模排名前三的中國(guó)人壽、平安壽險(xiǎn)、太保壽險(xiǎn)開(kāi)年保費(fèi)均負(fù)增長(zhǎng)。其中，中國(guó)人壽實(shí)現(xiàn)保費(fèi)2072億元，同比下降5.34%；平安壽險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)985.74億元，同比下降0.62%%；太保壽險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)558.84億元，同比下降1.13%。

考慮到業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)節(jié)奏受到春節(jié)假期影響，開(kāi)源證券預(yù)計(jì)2月新單價(jià)值同比改善概率較低，此外，由于主銷(xiāo)產(chǎn)品多為規(guī)模型產(chǎn)品，價(jià)值率相對(duì)較低，新單價(jià)值同比或承壓，該券商預(yù)計(jì)2022年1季度各家險(xiǎn)企新單價(jià)值同比或在-20%至-30%區(qū)間。

2022年1月，11家人身險(xiǎn)公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入5022.41億元，較2021年12月份的1062.04億元環(huán)比增長(zhǎng)372.90%，全部環(huán)比正增長(zhǎng)。

從具體公司來(lái)看，人保壽險(xiǎn)、中國(guó)人壽、太保壽險(xiǎn)1月保費(fèi)較上年12月分別大增超過(guò)9倍、6倍、5倍，此外，平安健康險(xiǎn)、新華保險(xiǎn)、太平人壽保費(fèi)環(huán)比增長(zhǎng)超過(guò)3倍。

1月財(cái)險(xiǎn)排行榜

總保費(fèi)環(huán)比增長(zhǎng)近四成

僅太平財(cái)險(xiǎn)同比負(fù)增長(zhǎng)

納入榜單中的6家財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司包括平安財(cái)險(xiǎn)、人保財(cái)險(xiǎn)、太保財(cái)險(xiǎn)、太平財(cái)險(xiǎn)、眾安在線、大地保險(xiǎn)。2022年1月，6家財(cái)險(xiǎn)公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入1244.75億元，同比增長(zhǎng)11.56%。

從具體公司看，除太平財(cái)險(xiǎn)外，其他上市財(cái)險(xiǎn)公司一月份保費(fèi)幾乎達(dá)到兩位數(shù)增長(zhǎng)。2022年1月，大地保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)53.14億元，同比增長(zhǎng)14.23%；人保財(cái)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)604.32億元，同比增長(zhǎng)13.78%；太保財(cái)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)210.11億元，同比增長(zhǎng)12.67%；眾安在線實(shí)現(xiàn)保費(fèi)20.07億元，同比增長(zhǎng)12.37%；平安財(cái)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)327.87億元，同比增長(zhǎng)8.21%。僅太平財(cái)險(xiǎn)同比下降5.21%，1月保費(fèi)為29.25億元。

多家券商分析師指出，在去年同期較高基數(shù)之下，財(cái)險(xiǎn)總體兩位數(shù)增長(zhǎng)略超預(yù)期。開(kāi)源證券對(duì)此分析認(rèn)為，主要系車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)同比超預(yù)期，人保財(cái)險(xiǎn)1月車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)275.8億元，同比增長(zhǎng)14.5%，同比增速自2021年10月車(chē)險(xiǎn)綜改壓力緩解后連續(xù)提升，主因或?yàn)辇堫^險(xiǎn)企在車(chē)險(xiǎn)綜改后服務(wù)、定價(jià)、數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)明顯，市場(chǎng)格局優(yōu)化，車(chē)險(xiǎn)市場(chǎng)集中度提升所致，此外，新能源車(chē)銷(xiāo)量提升或一定程度上拉高車(chē)均保費(fèi)。

2022年1月，6家財(cái)險(xiǎn)公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入1244.75億元，較2021年12月的899.93億元環(huán)比增長(zhǎng)38.32%，全部環(huán)比正增長(zhǎng)。

從具體公司來(lái)看，太保財(cái)險(xiǎn)、太平財(cái)險(xiǎn)、大地保險(xiǎn)、人保財(cái)險(xiǎn)環(huán)比保費(fèi)增長(zhǎng)四成以上，平安財(cái)險(xiǎn)、眾安在線環(huán)比保費(fèi)增長(zhǎng)兩成以上。

保險(xiǎn)股1月市值環(huán)比變動(dòng)

板塊市值縮水988.41億元

二級(jí)市場(chǎng)上，2022年首月保險(xiǎn)股市值繼續(xù)波動(dòng)，九大公司市值較2021年12月末縮水988.41億元，截至1月末，保險(xiǎn)股合計(jì)市值為2.39萬(wàn)億元。具體而言，除中國(guó)太平、中國(guó)再保險(xiǎn)市值環(huán)比增2.62%、1.33%，其他公司市值均下降，中國(guó)人壽市值降幅最大，環(huán)比降8.41%。

從基本面來(lái)看，平安證券分析指出，目前主要上市險(xiǎn)企人力、新單、NBV仍未出現(xiàn)明顯改善，壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型仍在磨底階段，負(fù)債端拐點(diǎn)未至、右側(cè)布局機(jī)遇尚等風(fēng)起。但從資產(chǎn)端來(lái)看，地產(chǎn)政策邊際緩和、信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋?zhuān)绹?guó)加息預(yù)期持續(xù)升溫、長(zhǎng)債收益率或有上行；同時(shí)，行業(yè)估值和機(jī)構(gòu)持倉(cāng)均處于歷史底部。截至2021年第四季度末，主動(dòng)管理型基金(靈活配置型、偏股混合型、普通股票型)前十大重倉(cāng)股的保險(xiǎn)持倉(cāng)僅為0.07%，處于歷史低位。

雖然壽險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)乏力仍對(duì)板塊估值形成較大程度的壓制，但華金證券認(rèn)為，板塊當(dāng)前估值已充分反應(yīng)悲觀預(yù)期，低估值下板塊防御性配置屬性凸顯，安全邊際較高；資產(chǎn)端的邊際改善或?qū)⑦M(jìn)一步帶動(dòng)估值回升。消息面上，2月10日華夏幸福公告已簽約債務(wù)重組金額累計(jì)超429億元，占存續(xù)金融債務(wù)比重約20%。此外，降準(zhǔn)、降息背景下市場(chǎng)流動(dòng)性寬松，大金融板塊估值回升的態(tài)勢(shì)或可持續(xù)。

（實(shí)習(xí)生宋欽章亦有貢獻(xiàn)；制圖：鄒利）