每經(jīng)編輯｜葉峰    

10月17日，A股三大指數(shù)集體收跌，截至收盤，上證指數(shù)跌1.95%，深成指跌3.04%，創(chuàng)業(yè)板指跌3.36%。全市場成交額1.95萬億元，較上個交易日放量57億。

中證A500ETF（159338）收跌2.32%，科創(chuàng)板100ETF(588120)收跌3.87%。

下跌原因分析

風格切換+重要事件前籌碼派發(fā)

今日市場的下跌，主要受到幾方面因素影響：其一是重要事件前的籌碼派發(fā)，其二是十月以來風格分歧與切換的持續(xù)演進。臨近下周多項關鍵會議與政策節(jié)點，市場情緒趨于謹慎。歷史經(jīng)驗表明，在重大事件前，投資者往往選擇兌現(xiàn)部分利潤、降低倉位，以規(guī)避不確定風險，從而引發(fā)短期籌碼派發(fā)壓力。類似情形可參考9月3日前后的市場表現(xiàn)，當時在政策預期尚未明朗的背景下，也曾出現(xiàn)過類似的短暫調(diào)整。

此外，自十月以來，市場風格正經(jīng)歷由成長向價值的切換。根據(jù)國證成長-價值指數(shù)的跟蹤數(shù)據(jù)，成長風格相對優(yōu)勢明顯減弱，而價值風格的上行趨勢逐步確立，風格切換至價值的概率持續(xù)上升。結合8月以來已經(jīng)確認的大小盤風格轉變，市場整體正在從中小盤成長板塊向大盤價值板塊過渡。前期漲幅較高、獲利盤集中的成長與科技板塊在風格切換階段出現(xiàn)階段性承壓，指數(shù)亦因高權重板塊的調(diào)整而同步回調(diào)。

總體而言，今日市場調(diào)整更多體現(xiàn)為避險與結構性切換壓力，尚未出現(xiàn)趨勢性反轉信號。短期內(nèi)仍需關注最新政策表述以及風格切換進度。

后市展望

結構切換或將持續(xù)，大盤向下空間有限

根據(jù)以往風格切換的經(jīng)驗，風格轉換往往具有較強的動量效應。當前市場向大盤價值的切換趨勢較為明確，預計這一過程仍將延續(xù)。機構資金可能繼續(xù)從前期漲幅較高、估值偏高的成長與科技板塊，逐步流向相對低估、具備穩(wěn)健收益特征的紅利及周期方向，市場結構性輪動特征將進一步強化。

展望后市，A股整體下行空間或較為有限。今年以來，人民幣持續(xù)走強，對市場風險偏好的提振作用明顯。與前幾年相比，匯率成為影響A股表現(xiàn)的關鍵外生變量?？紤]到匯率本身的絕對值易受外部擾動，跨期可比性較弱，引入外匯掉期與中美匯率比值指標，更能從相對視角衡量中美貨幣的吸引力變化。從該指標走勢來看，今年以來美元相對人民幣的吸引力持續(xù)下降，并在趨勢上確認結束了自2021年9月以來長達三年的上升周期。

另外，下周將迎來多項重要會議，恰逢美聯(lián)儲自9月開啟降息周期，且市場普遍預期年內(nèi)進一步降息的概率較高。受此帶動，外資近期有進一步流入A股市場趨勢。同時，海外降息也為國內(nèi)政策操作預留了更大空間。下周會議若能釋放穩(wěn)增長或結構性改革方面的重磅信號，或將成為市場情緒修復的重要催化，值得持續(xù)重點關注。

數(shù)據(jù)來源：EPFR,中金公司

結合本輪上漲時間較長、籌碼分布相對分散的特征，預計A股下方支撐較為穩(wěn)固，整體回調(diào)空間有限，市場中期或仍具韌性。在這樣的風格切換背景下，投資者可持續(xù)關注風格均衡的大盤寬基指數(shù)產(chǎn)品中證A500ETF（159338）、上證綜指ETF（510760），以及紅利產(chǎn)品紅利國企ETF（510720）、現(xiàn)金流ETF（159399）。

風險提示

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投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。