每經(jīng)記者｜王琳    每經(jīng)編輯｜文多    

12月19日，江陰市賽英電子股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)賽英電子）迎來(lái)北交所IPO（首次公開(kāi)募股）上會(huì)，記者注意到，盡管賽英電子在報(bào)告期內(nèi)（指2022年至2024年各年度及2025年上半年，下同）業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，但其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~遠(yuǎn)低于凈利潤(rùn)。截至2025年上半年末，賽英電子的應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收款項(xiàng)融資合計(jì)占到公司資產(chǎn)總額的近五成。

此外，自2023年起，賽英電子在報(bào)告期各期內(nèi)的銅材采購(gòu)金額占原材料總采購(gòu)額的八成以上。在目前銅價(jià)持續(xù)向上突破的背景下，交易所關(guān)心賽英電子在原材料價(jià)格上漲周期內(nèi)是否實(shí)際具備價(jià)格傳導(dǎo)能力。

""該產(chǎn)品介紹 圖片來(lái)源：賽英電子招股書(shū)（上會(huì)稿）截圖

應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收款項(xiàng)融資在報(bào)告期內(nèi)大幅攀升

賽英電子主要從事陶瓷管殼和封裝散熱基板等功率半導(dǎo)體器件關(guān)鍵部件的研發(fā)、制造和銷(xiāo)售，其主要產(chǎn)品可分為陶瓷管殼、封裝散熱基板兩大類(lèi)，主要應(yīng)用于晶閘管、IGBT（絕緣柵雙極晶體管）和IGCT（集成門(mén)極換流晶閘管）等功率半導(dǎo)體器件，應(yīng)用領(lǐng)域覆蓋包括發(fā)電、輸電、變電、配電、用電等環(huán)節(jié)在內(nèi)的電力系統(tǒng)全產(chǎn)業(yè)鏈。

報(bào)告期內(nèi)，賽英電子的營(yíng)業(yè)收入分別為2.19億元、3.21億元、4.57億元和2.89億元，其扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為4285.69萬(wàn)元、5537.54萬(wàn)元、7371.91萬(wàn)元和4397.55萬(wàn)元。

""圖片來(lái)源：賽英電子招股書(shū)（上會(huì)稿）截圖

不過(guò)，2022年至2025年上半年三年一期，賽英電子的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為2370.44萬(wàn)元、1720.43萬(wàn)元、-772.26萬(wàn)元和-748.86萬(wàn)元，遠(yuǎn)低于同期的凈利潤(rùn)。

截至2025年上半年末，賽英電子的應(yīng)收賬款達(dá)1.34億元，約占到同期公司資產(chǎn)總額（4.86億元）的28%。

""圖片來(lái)源：賽英電子招股書(shū)（上會(huì)稿）截圖

與此同時(shí)，賽英電子的應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收款項(xiàng)融資在報(bào)告期內(nèi)大幅攀升，其均為銀行承兌匯票，在2025年上半年末合計(jì)達(dá)到了9845.29萬(wàn)元，占到了同期公司資產(chǎn)總額（4.86億元）的約兩成。

賽英電子解釋稱(chēng)，隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模快速增加，部分國(guó)內(nèi)客戶(hù)以銀行承兌匯票支付貨款的金額亦有所增加，該等銀行承兌匯票期末尚未到期承兌及背書(shū)轉(zhuǎn)讓。

上述應(yīng)收款項(xiàng)融資均由與賽英電子有業(yè)務(wù)往來(lái)的貨款形成。那么，賽英電子是否需要在報(bào)告期內(nèi)對(duì)應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收款項(xiàng)融資計(jì)提壞賬準(zhǔn)備或減值準(zhǔn)備呢？12月18日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者向賽英電子發(fā)去采訪函，但截至發(fā)稿時(shí)間，尚未收到回復(fù)。

此外，在報(bào)告期內(nèi)，賽英電子向前五大客戶(hù)的銷(xiāo)售收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為90.50%、82.22%、80.92%和79.46%，客戶(hù)集中度較高。在報(bào)告期內(nèi)，賽英電子對(duì)第一大客戶(hù)中車(chē)時(shí)代的銷(xiāo)售收入分別占總營(yíng)收的42.59%、34.06%、40.82%和33.93%。

銅材采購(gòu)金額占原材料總采購(gòu)額八成以上

賽英電子的主要原材料為銅材。在報(bào)告期內(nèi)，賽英電子的銅材采購(gòu)金額分別占公司當(dāng)期原材料總采購(gòu)額的74.48%、87.32%、83.10%和81.54%。

""圖片來(lái)源：賽英電子招股書(shū)（上會(huì)稿）截圖

賽英電子的銅材重要供應(yīng)商之一為金田股份（SH601609）。在報(bào)告期內(nèi)，賽英電子對(duì)金田股份的采購(gòu)金額占各期總采購(gòu)額的比例分別為13.85%、48.42%、47.28%和42.53%。金田股份在2022年為賽英電子的第三大供應(yīng)商，在2023年至2025年上半年均為賽英電子的第一大供應(yīng)商。

值得一提的是，金田股份在報(bào)告期內(nèi)還是賽英電子的重要客戶(hù)。2023年、2024年和2025年上半年，賽英電子的對(duì)金田股份的銷(xiāo)售金額分別為706.29萬(wàn)元、2093.07萬(wàn)元和1189.63萬(wàn)元。金田股份在2024年和2025年上半年還是賽英電子的第五大客戶(hù)。

賽英電子在招股書(shū)中表示，公司是向金田股份銷(xiāo)售邊角料，由于公司生產(chǎn)過(guò)程中產(chǎn)生的銅邊角料是金田股份的原材料，公司經(jīng)過(guò)詢(xún)比價(jià)后向其出售，具有合理性。

賽英電子原本是將銅邊角料委外加工成銅材為主。自2023年6月開(kāi)始，賽英電子將處置銅邊角料的方式調(diào)整為以直接出售為主，委托加工成銅材為輔。

至于轉(zhuǎn)換銅邊角料處置方式的原因，賽英電子表示，是因?yàn)閳?bào)告期內(nèi)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，封裝散熱基板收入占比上升且其銅材類(lèi)型與陶瓷管殼不同，采用委外加工的方式處置邊角料存在銅材入庫(kù)的滯后性，采用直接出售方式處置邊角料可以及時(shí)按需補(bǔ)充原材料，提高經(jīng)營(yíng)靈活性，有利于盡快回收資金。

交易所在審核問(wèn)詢(xún)函中還關(guān)心賽英電子在原材料價(jià)格上漲周期內(nèi)是否實(shí)際具備價(jià)格傳導(dǎo)能力，賽英電子則表示，公司在原材料價(jià)格上漲周期內(nèi)價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制有效。

封面圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)-VCG41N1446647763