每經(jīng)記者｜吳澤鵬    每經(jīng)編輯｜廖丹    

一家主營定制家居的企業(yè)，將目光投向了精確制導系統(tǒng)、通信系統(tǒng)等電子信息領域。

3月13日晚間，頂固集創(chuàng)（SZ300749，股價37.73元，市值77.41億元）發(fā)布公告稱，公司擬以2.68億元現(xiàn)金收購西安思丹德信息技術有限公司（以下簡稱思丹德）51.55%股權(quán)。交易完成后，這家主營業(yè)務與頂固集創(chuàng)相去甚遠的公司將成為上市公司的控股子公司。

頂固集創(chuàng)在公告中表示，本次交易有助于公司加快戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，助力公司打造第二增長曲線。然而，《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，這筆跨界收購也有需要關注之處：根據(jù)評估報告，標的公司估值增值率超過10倍。

此外，記者還發(fā)現(xiàn)，尋求第二增長曲線的背后，頂固集創(chuàng)去年扭虧為盈。1月底，該企業(yè)發(fā)布2025年度業(yè)績預告，預計2025年實現(xiàn)歸母凈利潤900萬元至1280萬元，但若看扣非凈利潤數(shù)據(jù)，頂固集創(chuàng)預計2025年依然為虧損狀態(tài)。

標的評估增值超10倍，業(yè)績承諾三年1.3億元

對于主營定制家居、精品五金的頂固集創(chuàng)來說，此次收購無疑是一次大步跨界。公告顯示，思丹德成立于2009年，聚焦電子信息領域，專業(yè)從事精確制導系統(tǒng)、通信系統(tǒng)、信號處理系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。

此外，《每日經(jīng)濟新聞》記者在思丹德官網(wǎng)查詢到，公司有員工100余人，其中研發(fā)人員占比超70%，博士、碩士共計20余人，85%以上成員擁有多年相關領域工程設計經(jīng)驗。同時，該公司先后獲得了國家級“小巨人”企業(yè)、陜西省“專精特新”中小企業(yè)、陜西省“瞪羚企業(yè)”等榮譽資質(zhì)。

為了“拿下”思丹德，頂固集創(chuàng)付出的代價也不菲。公告介紹，本次收購選擇收益法評估結(jié)果作為最終的評估結(jié)論。以2025年9月30日為評估基準日，采用收益法評估，思丹德的股東全部權(quán)益市場價值為5.21億元，相較于其賬面凈資產(chǎn)4628.37萬元，評估增值高達4.75億元，增值率達到1025.67%。

對于超過10倍的估值增值，評估報告解釋稱，思丹德屬于典型的高技術、輕資產(chǎn)公司，資產(chǎn)基礎法（評估增值率為51.95%）無法體現(xiàn)其在人力資源、銷售渠道、客戶資源等方面的綜合獲利能力，相較而言，收益法的結(jié)果更為合理。

高估值背后，交易對方也開出對應的業(yè)績承諾。根據(jù)《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，業(yè)績承諾方承諾，思丹德在2026年度、2027年度以及2028年度三個會計年度內(nèi)，實現(xiàn)的凈利潤將分別不低于3700萬元、4300萬元以及5000萬元。這意味著，思丹德在未來三年需要累計實現(xiàn)至少1.3億元的凈利潤。

值得注意的是，根據(jù)審計報告，思丹德在2024年和2025年前三季度的凈利潤分別為373.09萬元和971.39萬元。這也意味著，若要完成業(yè)績承諾，標的公司未來的盈利能力需要實現(xiàn)跨越式增長。

交易資金部分擬來源于銀行并購貸款

對于跨界，頂固集創(chuàng)在收購公告中介紹，交易完成后公司業(yè)務將拓展至電子信息領域，有助于公司加快戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，助力公司打造第二增長曲線。在經(jīng)營層面，交易將為公司收入端注入新的業(yè)務增長點，進一步拓寬盈利渠道，提升公司抵御單一行業(yè)周期波動的能力，增強公司綜合競爭力，符合公司長遠發(fā)展及全體股東利益。

實際上，家居行業(yè)近年來面臨較大業(yè)績增長壓力，為應對行業(yè)困難情況，頂固集創(chuàng)的同行中，有引入戰(zhàn)略投資伙伴“馳援”的案例，也發(fā)生了創(chuàng)始人直接交出控股權(quán)的情況。

業(yè)績層面來看，頂固集創(chuàng)則剛在2025年走出業(yè)績虧損“泥潭”。

根據(jù)頂固集創(chuàng)于1月底發(fā)布的2025年度業(yè)績預告，其預計2025年實現(xiàn)歸母凈利潤900萬元至1280萬元，而在2024年，公司的歸母凈利潤為虧損1.75億元，因此去年有望扭虧為盈。

需要說明的是，對于業(yè)績變動原因，頂固集創(chuàng)稱主要是降本增效、嚴格把控成本費用，并強化應收賬款管理，使得信用減值損失較上年縮減。

此外，業(yè)績預告顯示，頂固集創(chuàng)預計非經(jīng)常性損益對公司凈利潤的影響金額約為2350萬元。若扣除非經(jīng)常性損益部分，該企業(yè)去年仍將虧損1070萬元至1450萬元。

對于頂固集創(chuàng)而言，拿出2.68億元現(xiàn)金進行收購并非易事。根據(jù)頂固集創(chuàng)提示，其本次交易資金部分擬來源于銀行并購貸款，預計將使公司合并報表層面新增一定規(guī)模的有息負債，預計每年將新增一定金額的財務費用，該部分費用可能對公司當期及未來一段時期的利潤水平產(chǎn)生一定影響。

頂固集創(chuàng)在去年9月份的投資者交流會上曾介紹稱，家居行業(yè)面臨雙重壓力：一方面受新房市場萎縮影響，工程渠道明顯承壓；另一方面零售渠道也因消費預期轉(zhuǎn)弱而增長乏力。

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