每經(jīng)記者｜黃婉銀    每經(jīng)編輯｜楊軍    

2015年，在華為奮斗了15年的“老兵”江永興決定脫下西裝，帶著前同事一頭扎進(jìn)滿是油污與零件的汽配江湖。

如今，這位華為“老兵”帶著曾被業(yè)內(nèi)稱為“汽配界1688”的平臺(tái)，正式叩響了港交所的大門。近日，開思時(shí)代控股有限公司（以下簡稱開思時(shí)代）向港交所遞交招股書，擬在其主板掛牌上市。

開思時(shí)代生意做得大，虧得也多。即便連接了超37.5萬家注冊汽車服務(wù)店、覆蓋了4800萬個(gè)SKU（最小存貨單位），開思時(shí)代過去3年陷在“燒錢換規(guī)?！钡睦Ь常塾?jì)虧損超過14億元。

“嚴(yán)選”業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)超七成收入

在汽配這個(gè)講究實(shí)力的戰(zhàn)場上，開思時(shí)代的業(yè)務(wù)版圖由“一重一輕”兩個(gè)核心驅(qū)動(dòng)。輕的是“開思汽配”交易平臺(tái)，通過AI（人工智能）賦能連接維修廠與經(jīng)銷商（B2B），毛利率高達(dá)92%；重的是“開思嚴(yán)選”自營業(yè)務(wù)，直接與OEM（原始設(shè)備制造商）及制造商合作。

然而，正是這個(gè)看似能帶來巨大營收流水、支撐起平臺(tái)GMV （商品交易總額）的“嚴(yán)選”業(yè)務(wù)，利潤卻是最低的。

招股書顯示，2023年至2025年（以下簡稱報(bào)告期內(nèi)），開思時(shí)代的營收分別為6.85億元、7.42億元和9.30億元，增長速度雖在2025年躍升至25.3%，但伴隨而來的虧損金額也不小。報(bào)告期內(nèi)，開思時(shí)代分別虧損5.75億元、4.48億元、4.00億元，3年累計(jì)虧損14.23億元。

深入拆解財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，貢獻(xiàn)了超七成收入的“開思嚴(yán)選”自營業(yè)務(wù)，2025年的毛利率僅有3.1%，其中原廠件產(chǎn)品的毛利率甚至低至0.9%。這種“近乎賠本賺吆喝”的模式，折射出產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)在深入供應(yīng)鏈底層時(shí)的被動(dòng)。

為了建立競爭壁壘，開思時(shí)代不得不從早期的信息撮合走向“嚴(yán)選”類的“重交易”，試圖通過自營模式放大收入體量，建立若干關(guān)鍵產(chǎn)品的自有庫存并維持定期存貨儲(chǔ)備，但這直接導(dǎo)致資金占用與運(yùn)營復(fù)雜度飆升。公司存貨規(guī)模從2023年的856萬元激增至2025年的3324萬元，經(jīng)營性現(xiàn)金流在報(bào)告期內(nèi)也未能轉(zhuǎn)正。

同時(shí)，開思時(shí)代的各項(xiàng)開支長期居高不下。盡管2025年毛利達(dá)到2.63億元，毛利率穩(wěn)定在28.3%左右，但公司當(dāng)年的年內(nèi)虧損仍高達(dá)4億元。開思時(shí)代在上市申請書中表示，公司出現(xiàn)虧損的原因主要是較高的銷售和營銷開支、核心技術(shù)開發(fā)的前期投資。報(bào)告期內(nèi)，其銷售和營銷開支分別達(dá)到2.09億元、2.14億元、1.92億元，分別占同期收入的30.6%、28.8%及20.6%。

這種營收增長與盈利困難的情況，實(shí)際上是汽車后市場高度分散、缺乏標(biāo)準(zhǔn)化的必然結(jié)果。即便身處萬億元規(guī)模的藍(lán)海，開思時(shí)代依然需要面對供應(yīng)鏈深度依賴與同質(zhì)化競爭的壓力。

江永興掌控約66.6%投票權(quán)

翻開開思時(shí)代的管理層名錄，濃厚的“華為系”色彩呼之欲出。

創(chuàng)始人、董事長兼首席執(zhí)行官江永興，現(xiàn)年47歲，曾在華為工作15年，負(fù)責(zé)過戰(zhàn)略規(guī)劃與管理，最后職位為移動(dòng)傳輸產(chǎn)品線總經(jīng)理。而與他并肩作戰(zhàn)的聯(lián)合創(chuàng)始人、CTO（首席技術(shù)官）楊上富，不僅是江永興在華為的舊識(shí)，兩人更是同年同月離職創(chuàng)業(yè)。此外，另一位聯(lián)合創(chuàng)始人、執(zhí)行董事張偉與楊上富不僅是西南交通大學(xué)的同校同專業(yè)同窗、中科大碩士校友，兩人還在富士康共事多年。3人于2015年聯(lián)手創(chuàng)立開思時(shí)代，將科技行業(yè)的數(shù)字化經(jīng)驗(yàn)帶入傳統(tǒng)汽配流通領(lǐng)域。

此次擬IPO（首次公開募股）前，江永興通過OVERMARS（公司名）、多家代表委任安排及超級(jí)投票權(quán)安排，合計(jì)控制開思時(shí)代已發(fā)行股本的32.9%，其合計(jì)投票權(quán)約66.6%。對于一家處于高速擴(kuò)張期、且商業(yè)模式正在由“輕”轉(zhuǎn)“重”的科技公司而言，高度集中的話語權(quán)固然能保證決策效率，但也對創(chuàng)始人的戰(zhàn)略前瞻性提出了更高要求。

為了順利登陸港交所，開思時(shí)代在合規(guī)性上也作了大刀闊斧的清理。2026年1月28日，公司全面拆除自2019年起搭建的VIE（可變利益實(shí)體）架構(gòu)。開思深圳以名義代價(jià)1元從多數(shù)股東手中收回深圳開思股權(quán)，并以16.43萬元的對價(jià)完成了剩余股東的股權(quán)收購。

回顧開思時(shí)代的成長史，其“F2B2b2C”的全鏈條模式確實(shí)解決了行業(yè)信息不對稱的痛點(diǎn)，通過AI賦能構(gòu)建起中國最大的汽后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。然而，當(dāng)3位創(chuàng)始人帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)從華為的“技術(shù)殿堂”跨入汽修門店時(shí)，他們面對的挑戰(zhàn)已不僅僅是算法與代碼，而是如何在微薄的毛利中通過數(shù)智化手段摳出利潤。在萬億市場的淘汰賽中，即便是上市，也只是拿到了“下半場”的門票，如何從“燒錢換規(guī)模”轉(zhuǎn)向“效率要盈利”，將是這群華為老兵們必須回答的終極課題。

針對開思時(shí)代盈虧平衡、如何改善毛利率等問題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者于2026年4月9日向公司郵箱發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿尚未收到回復(fù)。

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