每經記者｜陳晴    每經編輯｜張益銘    

時至4月底，烽火通信（SH600498，股價51.50元，市值699.46億元）發(fā)布一季報：營業(yè)收入同比增長11.40%，但歸屬于上市公司股東的凈利潤卻下滑超三成。公司給出的解釋是匯率波動導致財務費用增加，疊加政府補助同比減少。

但相比利潤端的波動，更值得警惕的是資產負債表中的信號——一季度末存貨余額突破123億元，經營活動現(xiàn)金流轉負。在匯率波動、政府補助退坡、存貨高企等多重壓力之下，這家光通信領域的企業(yè)正面臨考驗。

一季度凈利潤下降三成

烽火通信于2001年登陸上交所，控股股東為烽火科技集團有限公司，實際控制人為國務院國有資產監(jiān)督管理委員會。

一季報顯示，報告期內，公司實現(xiàn)營業(yè)收入45.10億元，同比增長11.40%；但歸屬于上市公司股東的凈利潤為3839.25萬元，同比大幅下滑30.44%；扣非凈利潤更是下降35.68%。

對于一季度的“增收不增利”，公司在一季報中解釋，“主要是本期匯率波動導致財務費用增加以及收到的政府補助同比減少所致”。

數(shù)據(jù)印證了這一說法。一季度，公司財務費用高達1.84億元，同比激增79.04%。

實際上，烽火通信的盈利能力下滑并非一季度才出現(xiàn)。2025年年報顯示，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入249.19億元，同比下降12.72%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4.36億元，同比下降37.98%。公司在年報中解釋，2025年收入下滑主要原因系“傳統(tǒng)通信市場客戶投資下滑”。

烽火通信在年報中稱，三大運營商資本開支已連續(xù)兩年下降，投資結構顯著調整——由“網(wǎng)”向“算”傾斜，傳統(tǒng)網(wǎng)絡投資較大幅度下降。

受此拖累，2025年第四季度公司歸母凈利潤虧損7685萬元。一季度的利潤下滑，實際上是這一趨勢的延續(xù)。

一季度末存貨突破123億元

存貨高企正在成為比利潤下滑更緊迫的風險信號。

截至2026年一季度末，烽火通信存貨賬面價值高達123.39億元，較2025年末的105.75億元再增16.7%。這一數(shù)字遠超公司一季度45.10億元的營收規(guī)模。

2025年年報顯示，公司全年計提資產減值損失高達2.94億元，均為存貨跌價損失及合同履約成本減值損失。

大量資金被鎖定在庫存中，直接影響了公司的現(xiàn)金流表現(xiàn)。一季度，公司經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為-7.88億元，而去年同期為-1.53億元，凈流出額顯著擴大。

面對傳統(tǒng)業(yè)務的下行壓力，烽火通信正在積極尋求轉型。公司年報表示，2025年，公司把握AI（人工智能）浪潮帶來的數(shù)智化機遇，算力與信息化業(yè)務穩(wěn)中有升，鞏固在算力與細分行業(yè)領域的領先份額。未來，公司將聚焦有源光通信、無源光通信與算力三大核心產業(yè)，并持續(xù)培育做大海洋與空間光通信、數(shù)智化應用。

不過，在行業(yè)變革的關鍵窗口期，公司的研發(fā)投入?yún)s在收縮。2025年研發(fā)費用為25.70億元，同比下降10.80%；2026年一季度研發(fā)費用為6.32億元，同比下降約8.53%。

對于研發(fā)費用的下降，公司2025年年報解釋稱，主要是“優(yōu)化研發(fā)項目結構，聚焦研發(fā)關鍵領域，適度收縮研發(fā)業(yè)務范圍”。

就2026年一季報相關事項，4月29日晚間，《每日經濟新聞》記者致電烽火通信證券部門，電話未能接通。

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