每經(jīng)記者｜陳利    每經(jīng)編輯｜許紹航    

現(xiàn)金流是房企的生命線，直接影響著企業(yè)的生存和發(fā)展。

《每日經(jīng)濟新聞》記者根據(jù)Wind房地產(chǎn)指數(shù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，這個財報季，房企的盈利成績?nèi)噪y言理想。截至2025年期末，已發(fā)布財報的81家A股上市房企中，有48家凈利潤虧損，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額總計約5882.71億元。

另外，作為衡量房企“造血能力”的關(guān)鍵指標，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額吃緊仍是房企當前普遍面臨的問題，但這一指標在2025年出現(xiàn)了明顯分化：包括?大名城、?華發(fā)股份等在內(nèi)的房企經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額持續(xù)增長，甚至有房企同比增幅超過了10000%；而部分房企則受債務(wù)問題拖累，現(xiàn)金流量凈額由正轉(zhuǎn)負。

現(xiàn)金流分化明顯

?企業(yè)通過自身經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流被看作其“造血”能力?。由于現(xiàn)金流量指標相對于凈利潤表更難調(diào)節(jié)，所以在衡量一家房企真實盈利狀況時，經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額是比凈利潤更為關(guān)鍵的指標。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年81家上市房企經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額約為914.96億元，同比2024年略有下滑。其中，華發(fā)股份、保利發(fā)展、華僑城A、陸家嘴、招商蛇口分別以約198.89億元、151.89億元、125.01億元、104.59億元、 96.93億元的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額排在2025年上市房企“造血能力”的前5位。

2025年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額前10位 圖表來源：wind

在81家上市房企中，有42家房企2025年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額實現(xiàn)了正增長。其中，新黃浦、福星股份、ST云城、大名城、南山控股、*ST榮控、中國武夷這7家房企同比增長幅度超過1000%。

2025年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額增幅前10位 圖表來源：wind

新黃浦2025年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為21.51億元，同比增長了13861.47%。公司解釋稱，系2024年基數(shù)極低（僅1540萬元）以及2025年項目回款集中釋放，反映“保交付”帶動銷售回款顯著改善，現(xiàn)金流健康度大幅提升。

另外，包括綠地控股、南山控股、福星股份、上實發(fā)展、京投發(fā)展等在內(nèi)的多家房企則在2025年實現(xiàn)了由負轉(zhuǎn)正。以綠地控股為例，其2024年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-33.36億元，到了2025年則大幅增長約194.59%至約31.56億元。對此，綠地控股表示，報告期內(nèi)公司加強清收和資金回籠，壓降各類支出。

另一方面，81家上市房企中有23家房企2025年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為負數(shù)。其中，有12家房企經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額已連續(xù)2年為負。

“這種經(jīng)營性現(xiàn)金流的分化，實際上反映了在市場調(diào)整中不同房企的策略差異。”近日，上海易居房地產(chǎn)研究院副院長嚴躍進在接受記者采訪時表示，部分成功“回正”的企業(yè)，客觀來看，確實是通過債務(wù)重組、剝離低效資產(chǎn)，有效降低了財務(wù)成本，并將資源更聚焦于高能級城市的優(yōu)質(zhì)項目。在整體縮量的市場環(huán)境下，這幫助它們保持了經(jīng)營穩(wěn)定，也改善了現(xiàn)金流狀況。

而對其他企業(yè)來說，壓力主要來自兩方面：一是傳統(tǒng)債務(wù)問題仍在拖累企業(yè)；二是銷售端承受市場下行壓力，疊加過去高價拿地形成的庫存，進一步影響了現(xiàn)金流。

市場呈現(xiàn)積極信號

盡管房企業(yè)績?nèi)栽诔袎?，但多?shù)業(yè)內(nèi)人士認為，房地產(chǎn)市場的多重積極信號正在累積。

Wind統(tǒng)計顯示，2026年第一季度，房地產(chǎn)管理和開發(fā)行業(yè)期末現(xiàn)金為5556.26億元。申萬宏源在研報中指出，房地產(chǎn)板塊最困難時期或?qū)⒅饾u過去?？紤]到行業(yè)基本面正逐步臨近底部、近期政策基調(diào)更趨積極，以及深度出清下行業(yè)格局顯著優(yōu)化，預(yù)計優(yōu)質(zhì)企業(yè)銷售投資等經(jīng)營端表現(xiàn)有望率先企穩(wěn)回升，推動后續(xù)結(jié)算端業(yè)績觸底修復(fù)。

中信證券研究團隊表示，我國居民部門現(xiàn)金流量表保持穩(wěn)健，宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)向好，為未來房企經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)修復(fù)提供了底氣。總體來看，2026年房地產(chǎn)市場具備止跌回穩(wěn)基礎(chǔ)，房價企穩(wěn)也將成為房企資產(chǎn)負債表修復(fù)的關(guān)鍵。

此外，從市場情況來看，邊際改善跡象逐步顯現(xiàn)。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，3月份70城新房價格指數(shù)環(huán)比下跌0.2%，跌幅連續(xù)2個月收窄，市場下行壓力緩解，其中一線城市成為本輪反彈的核心動力，商品住宅銷售價格環(huán)比上漲0.2%，實現(xiàn)止跌轉(zhuǎn)漲；二三線城市環(huán)比降幅收窄或持平。

與此同時，截至2026年3月末，全國商品房待售面積78601萬平方米，同比下降0.1%。其中，待售3年以下新建商品住房面積同比降幅1.8%。這是商品房待售面積指標52個月以來首次同比下降，表明2022年以來累積的市場新增庫存正在被逐步消化，去庫存效果開始顯現(xiàn)。

“今年市場雖然還在調(diào)整，但大概率會逐步探底，甚至進入調(diào)整的末端，這對行業(yè)也是一個轉(zhuǎn)機。”嚴躍進表示，那些具備優(yōu)質(zhì)項目、債務(wù)結(jié)構(gòu)已經(jīng)優(yōu)化的企業(yè)，有望跟隨市場企穩(wěn)而進一步改善現(xiàn)金流。對于其他企業(yè)而言，則需要繼續(xù)加快重組或其他方式推動風(fēng)險出清。同時，也要結(jié)合當前新的經(jīng)營環(huán)境，如AI等新技術(shù)的出現(xiàn)，為產(chǎn)品和經(jīng)營模式帶來的改進空間，這方面也應(yīng)積極探索與調(diào)整。

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