每經(jīng)記者｜王琳    每經(jīng)編輯｜許紹航    

廣東中塑新材料股份有限公司（以下簡稱中塑股份）正沖擊創(chuàng)業(yè)板IPO。記者注意到，盡管中塑股份的業(yè)績在報告期內(nèi)（2023年至2025年，下同）持續(xù)增長，但其原材料主要為石化產(chǎn)品，且直接材料成本占主營業(yè)務成本的比例在報告期內(nèi)超過九成，今年以來原油及石化產(chǎn)品價格的大幅波動恐對其業(yè)績造成影響。

與此同時，中塑股份在報告期內(nèi)與關(guān)聯(lián)方存在多家客戶重疊的情形，盡管兩家公司均銷售改性PC/ABS等改性塑料產(chǎn)品，但中塑股份認為雙方對同一重疊客戶銷售的產(chǎn)品存在較大差異。

此外，中塑股份此次IPO擬募資額占公司資產(chǎn)總額的七成以上，募投項目帶來的新增產(chǎn)能能否消化，仍值得打上一個問號。

報告期內(nèi)存在無真實交易背景的銀行承兌匯票背書轉(zhuǎn)讓行為

中塑股份主營改性工程塑料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品應用于消費電子、儲能、汽車、家居家電等行業(yè)，終端產(chǎn)品包括手機、智能穿戴設備、平板電腦、筆記本電腦、藍牙音箱、儲能電源、新能源汽車及家電等。

招股書顯示，中塑股份在報告期內(nèi)的營業(yè)收入分別為5.37億元、7.00億元和7.49億元，扣非后歸母凈利潤分別為8084.74萬元、9256.66萬元和1.23億元。 

記者注意到，中塑股份在2023年的第一大客戶余姚市科的新材料有限公司（以下簡稱余姚科的）是一家貿(mào)易商，該公司成立于2021年5月。中塑股份在2023年6月開始與其開展交易，在2023年當年對其銷售收入就達到5364.37萬元，占當年中塑股份營業(yè)收入的約一成。到了2024年和2025年第一季度，中塑股份對余姚科的的銷售收入分別下降至711.06萬元和0元。

2024年和2025年，比亞迪“接棒”成為中塑股份第一大客戶，這也是其在報告期內(nèi)首次進入前五大客戶之列。

值得一提的是，中塑股份的原材料主要為石化產(chǎn)品，且直接材料成本占主營業(yè)務成本的比例在報告期內(nèi)超過九成。而2026年以來中東地緣政治局勢導致原油及石化產(chǎn)品價格出現(xiàn)大幅波動。中塑股份表示，若未來主要原材料價格大幅上漲，而公司不能及時調(diào)整產(chǎn)品價格、將原材料價格上漲的壓力傳導至下游，或未能通過優(yōu)化工藝、提高效率等方式降低生產(chǎn)成本，又或在原材料價格波動過程中未能做好存貨管理，則公司的經(jīng)營業(yè)績將受到不利影響。值得一提的是，中塑股份在今年5月20日最新披露的招股書中，并未披露2026年一季度的業(yè)績情況。

隨著報告期內(nèi)業(yè)績持續(xù)增長的，還有高企的應收賬款。報告期各期末，中塑股份的應收賬款賬面價值分別為2.13億元、2.03億元和2.46億元，占資產(chǎn)總額的比例分別為36.72%、29.20%和28.78%。中塑股份表示，這是公司下游主要應用領(lǐng)域尤其是消費電子行業(yè)具有季節(jié)性的特點所致。

此外，中塑股份在2022年和2023年還存在無真實交易背景的銀行承兌匯票背書轉(zhuǎn)讓行為，總共涉及金額1783.07萬元。公司在對交易所審核問詢函的回復中表示，所涉無真實交易背景銀行承兌匯票背書轉(zhuǎn)讓票據(jù)，主要發(fā)生在合并范圍內(nèi)的主體之間，因資金調(diào)度與管理需求，具有合理性。2024年開始，公司已杜絕此類無真實交易背景銀行承兌匯票背書行為。

與關(guān)聯(lián)方存多家重疊客戶 均銷售改性塑料產(chǎn)品卻稱“存在較大差異”

招股書顯示，中塑股份在報告期內(nèi)與關(guān)聯(lián)方廣東中瀚新材料有限公司（以下簡稱廣東中瀚）存在客戶與供應商重疊的情形。廣東中瀚由中塑股份實控人朱懷才妹妹的配偶持股100%。

此前中塑股份對交易所審核問詢函的回復顯示，2022年、2023年、2024年和2025年一季度，中塑股份與廣東中瀚的重疊客戶數(shù)分別為12家、11家、13家和3家，中塑股份對重疊客戶的銷售收入占比分別為9.21%、6.02%、5.27%和3.12%，廣東中瀚對重疊客戶的銷售收入占比分別為32.61%、17.34%、40.36%和32.02%。

中塑股份主要銷售改性PC、改性PC/ABS、改性PA等改性塑料產(chǎn)品，產(chǎn)品主要為自研自產(chǎn)；廣東中瀚主要銷售PC、ABS等塑料基材以及改性TPU、改性PC/ABS等改性塑料產(chǎn)品，是通過委外加工和貿(mào)易業(yè)務進行。在這種情況下，中塑股份認為，公司與廣東中瀚對同一重疊客戶銷售的產(chǎn)品存在較大差異。

與此同時，中塑股份與廣東中瀚還存在重疊供應商的情況，只是兩家公司對重疊供應商的采購金額相對較少。中塑股份則表示，其與廣東中瀚擁有獨立的銷售和采購渠道，獨立面向市場經(jīng)營，不存在利益沖突或利益輸送的情形。

此外，中塑股份在報告期內(nèi)還存在外購產(chǎn)成品的情況。公司解釋稱，外購產(chǎn)成品主要為以PC、ABS為基材的改性塑料粒子，其發(fā)生的主要原因系外購產(chǎn)成品相比公司自產(chǎn)產(chǎn)品在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、技術(shù)要求及生產(chǎn)工藝等方面相對簡單，整體生產(chǎn)壁壘較低，國內(nèi)供應商數(shù)量眾多，市場競爭較為充分。公司雖具備自主生產(chǎn)此類產(chǎn)品的能力，但綜合考慮外購產(chǎn)成品的自產(chǎn)成本及公司產(chǎn)能排產(chǎn)安排等因素，公司會選擇向其他合格供應商采購產(chǎn)成品。

招股書顯示，2023年至2025年各年度，中塑股份的外購產(chǎn)成品數(shù)量分別為545.17噸、2350.75噸和3935.18噸，外購產(chǎn)成品金額分別為1517.20萬元、3458.33萬元和1729.37萬元。那么，為何中塑股份在2025年外購產(chǎn)成品數(shù)量同比大增的情況下，其外購產(chǎn)成品金額反而同比大幅下降了呢？對此，《每日經(jīng)濟新聞》記者于5月24日向中塑股份發(fā)去采訪函，并在5月25日致電中塑股份，但截至發(fā)稿時間尚未收到回復。

IPO擬募資額超資產(chǎn)總額七成 募投項目新增產(chǎn)能消化仍待解

截至2025年末，中塑股份的資產(chǎn)總額為8.56億元，而此次其IPO擬募資額高達6.45億元，與公司資產(chǎn)總額的比值超過七成。

中塑股份的IPO募投項目包括“高性能工程材料智能化生產(chǎn)基地建設項目”及“江西中塑生產(chǎn)基地擴建項目”等。交易所此前在審核問詢函中也關(guān)注到募投項目建設的必要性和新增產(chǎn)能的消化問題。

中塑股份對此回復稱，公司近年來業(yè)務規(guī)?？焖贁U張，產(chǎn)品銷量從2022年的1.83萬噸增長至2024年的3.38萬噸，年均復合增長率達36%。這使得現(xiàn)有產(chǎn)能趨于飽和，尤其在銷售旺季，產(chǎn)能瓶頸問題更為突出。江西中塑生產(chǎn)基地的產(chǎn)能利用率已超過90%，難以應對儲能、新能源汽車等領(lǐng)域大批量、少批次訂單的快速增長。通過募投項目擴大產(chǎn)能，是緩解交付壓力、支撐未來市場拓展、保障公司收入持續(xù)增長的關(guān)鍵舉措。

不過，中塑股份2025年的產(chǎn)品銷量為3.56萬噸，同比增長率已大幅放緩至5.08%。而且，在2023年至2025年各年度，中塑股份的產(chǎn)能利用率分別為76.18%、84.01%和82.81%，距離飽和尚有不少距離；其產(chǎn)銷率分別為95.01%、94.81%和95.04%，未達至滿產(chǎn)滿銷。

記者還注意到，報告期內(nèi)，中塑股份及其全資子公司江西中塑存在未按規(guī)定及時取得排污許可證的情況，違反了《排污許可管理條例》第三十三條規(guī)定，但公司表示已對此完成整改。

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