每經記者｜彭斐    每經編輯｜楊軍    

5月25日晚間，寶武鎂業(yè)（SZ002182，股價15.73元，市值156.01億元）公告披露，寶鋼金屬有限公司（以下簡稱寶鋼金屬）擬將其持有的寶武鎂業(yè)2.63億股股份（占總股本的26.53%）無償劃轉給中國寶武鋼鐵集團有限公司（以下簡稱中國寶武）。

《每日經濟新聞》記者注意到，本次權益變動完成后，寶武鎂業(yè)的控股股東將由寶鋼金屬變更為中國寶武，實際控制人仍為國務院國資委。不過，從“孫公司”到“子公司”，寶武鎂業(yè)在國資體系內的管理層級實現(xiàn)了一次“壓縮”與上移。

作為中國寶武旗下鎂基新材料龍頭，寶武鎂業(yè)此次控股權變動，不僅是集團內部管理架構再優(yōu)化的體現(xiàn)，也向市場釋放了鎂業(yè)資源整合提速的信號。

然而，隨著控股權上移，懸而未決的“安徽寶鎂”同業(yè)競爭難題也再次被擺上臺面。在3年承諾期過半的當下，中國寶武親自“下場”，能否為這場同業(yè)競爭畫上句號？

實際控制人未發(fā)生變更

根據公告，5月22日，中國寶武作出《關于寶鋼金屬持有的寶武鎂業(yè)26.53%股份無償劃轉至集團公司的批復》，同意了這項重大的股權劃轉事項。同日，寶鋼金屬與中國寶武正式簽署了《上市公司國有股份無償劃轉協(xié)議》。

根據詳式權益變動報告書及相關提示性公告披露的信息，本次無償劃轉的標的為寶鋼金屬所持有的寶武鎂業(yè)2.63億股股份，占上市公司已發(fā)行股份總數的26.53%。

在本次劃轉前，中國寶武通過寶鋼金屬間接控制寶武鎂業(yè)；而劃轉完成后，中國寶武將直接持有這26.53%的股份，成為上市公司的控股股東及第一大股東。

《每日經濟新聞》記者注意到，這一股權架構的“上移”，直接體現(xiàn)了中國寶武對鎂基新材料戰(zhàn)略地位的重視，以及對管理層級壓縮、效率提升的迫切需求。而回顧寶武鎂業(yè)近期的財務表現(xiàn)，架構“瘦身”有著現(xiàn)實的業(yè)績壓力。

寶武鎂業(yè)年報顯示，2025年全球鎂產業(yè)迎來結構性升級，原鎂產能向具備綠色冶煉、全產業(yè)鏈布局的頭部企業(yè)集中，原鎂產量同比穩(wěn)步增長。據中國有色金屬工業(yè)協(xié)會鎂業(yè)分會統(tǒng)計，2025年國內原鎂產量109.35萬噸，同比增長6.6%；鎂合金產量42.84萬噸，同比增長 8.0%。

而在產能集中的同時，鎂價卻不容樂觀。2025年國內鎂錠價格從年初的約1.6萬元/噸，下降至年底的約1.58萬元/噸。2025全年平均價格為16344元/噸，比2024年的17994元/噸同比下降了9.2%。鎂鋁性價比優(yōu)勢進一步凸顯，為鎂合金在多領域應用拓展奠定市場基礎。下游汽車輕量化、電動自行車部件及建筑模板等應用場景加速拓展。

受鎂價持續(xù)下行影響，寶武鎂業(yè)鎂材料業(yè)務盈利同比大幅下降。財務數據顯示，2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入99.12億元，同比上升10.34%，但歸母凈利潤卻虧損1854.89萬元，同比大幅下降111.62%。其中，主營業(yè)務毛利率降至10.52%，較上年同期下降1.09個百分點。

在宏觀大盤和有色金屬行業(yè)周期的雙重影響下，面對重重盈利挑戰(zhàn)，寶武鎂業(yè)在“十五五”規(guī)劃開局之年的2026年，明確了“打造輕量化解決方案供應商，成為中國寶武新材料主力軍”的核心戰(zhàn)略定位。

值得注意的是，雖然實際控制人未發(fā)生變更，依然是國務院國有資產監(jiān)督管理委員會，但這一變動從根本上改變了寶武鎂業(yè)在集團內部的匯報與管理路徑。對于此次權益變動的目的，中國寶武表示是“為落實中國寶武精簡管理架構、壓縮法人層級、提升管理水平的相關要求”。

鎂產業(yè)加速重構與資產整合

盡管控股權上移帶來了管理架構的優(yōu)化預期，但伴隨中國寶武直接走到臺前，長期縈繞在寶武鎂業(yè)頭頂的同業(yè)競爭問題愈發(fā)不可回避。

目前該問題的核心資產在安徽寶鎂輕合金有限公司（以下簡稱安徽寶鎂）。從股權結構來看，寶武鎂業(yè)持有安徽寶鎂45.00%的股權，而此次劃出方寶鋼金屬同樣持有其45.00%的股權。

《每日經濟新聞》記者注意到，安徽寶鎂持有白云巖礦資源儲量高達13億噸 ，其主營業(yè)務主要包括礦產品銷售、鎂合金冶煉及其深加工等，這使得安徽寶鎂與寶武鎂業(yè)構成了實質性的同業(yè)競爭。

安徽寶鎂在2025年實現(xiàn)營業(yè)收入11.79億元、毛利0.11億元，占寶武鎂業(yè)對應指標的比例分別為11.90%及1.05%。寶武鎂業(yè)2025年財報顯示，安徽寶鎂當前正處于投產爬坡階段，不僅產量低、成本高，且疊加鎂價低位，直接拖累了上市公司的報表表現(xiàn)。2025年，寶武鎂業(yè)對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益呈現(xiàn)負值，其中按權益法下確認的投資損益合計-1.14億元，其中安徽寶鎂的該項指標為-0.96億元。

針對這一懸而未決的同業(yè)競爭問題，中國寶武及寶鋼金屬曾于2023年6月20日向市場出具了《關于避免同業(yè)競爭的承諾函》 。承諾書中明確指出，將在適用的法律法規(guī)及相關監(jiān)管規(guī)則允許的前提下，于交易完成之日起3年內，“本著有利于云海金屬（即寶武鎂業(yè)）發(fā)展和維護股東利益尤其是中小股東利益的原則，綜合運用資產重組或其他合法方式，穩(wěn)妥推進相關資產及業(yè)務整合事宜”。

此外，中國寶武也同步作出承諾，將規(guī)范和減少不必要的關聯(lián)交易，對于必要且合理的關聯(lián)交易，依法簽訂規(guī)范合同，保證交易公允性，絕不利用關聯(lián)交易損害寶武鎂業(yè)或其他股東的合法權益。

如今，距離承諾的“3年內資產重組”期限正步步逼近。關于同業(yè)競爭的后續(xù)動作，寶武鎂業(yè)在年報中披露稱“暫無具體實施計劃，后續(xù)如存在進展，將按相關規(guī)定及時進行信息披露”。而在2026年5月15日召開的2025年度業(yè)績說明會上，面對投資者關于“3年前收購云海時候的承諾，3年內資產注入今年會實施嗎”的提問，公司管理層給出了審慎的回應：“此類交易為重大資產重組事項，如有進展，公司會及時公告。”

綜合來看，寶武鎂業(yè)26.53%控股權的上移，絕不僅是中國寶武內部架構的一次簡單平移，更像是吹響了鎂產業(yè)加速重構與資產整合的前奏。在鎂價下行的產業(yè)陣痛期，如何運用雷霆手段通過資產重組徹底解決同業(yè)競爭隱患，兌現(xiàn)資本市場承諾，將是中國寶武在“入主”之后亟須攻克的硬仗。

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