長(zhǎng)江證券認(rèn)為，隨著中報(bào)公布期的到來(lái)，券商股上半年業(yè)績(jī)有望大幅超預(yù)期，加上下半年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)成為券商業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)動(dòng)力，券商股將值得重點(diǎn)關(guān)注。

上半年業(yè)績(jī)超預(yù)期

        長(zhǎng)江證券認(rèn)為，證券業(yè)半年報(bào)業(yè)績(jī)將超出市場(chǎng)預(yù)期。證券公司半年報(bào)披露已經(jīng)拉開序幕，長(zhǎng)江證券預(yù)計(jì)上半年全行業(yè)106家券商有望實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)440億元以上，至少同比增長(zhǎng)約37.5%，而去年中期凈利潤(rùn)占全年的66.5%，根據(jù)長(zhǎng)江證券2009年全年日均股票、基金交易額1771億元的保守估計(jì)，2009年證券業(yè)業(yè)績(jī)有望同比增長(zhǎng)約80%以上。

        上市券商由于2008年業(yè)績(jī)下降幅度相對(duì)較小，且中信證券、海通證券、國(guó)元證券、東北證券等券商的中期利潤(rùn)完成率較高，因此中報(bào)增長(zhǎng)幅度相對(duì)較小，預(yù)計(jì)約5%~10%，全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)約35%以上。整體而言，證券公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超出市場(chǎng)預(yù)期。

        市場(chǎng)交易額也有望不斷超出市場(chǎng)預(yù)期。大小非陸續(xù)解禁對(duì)流通股數(shù)量的提升效應(yīng)，推動(dòng)股票基金交易額提升至新的水平，2008年市場(chǎng)最低迷階段日均交易額維持在600億元以上便是明證。在流動(dòng)性充裕的背景下，解禁效應(yīng)得以充分釋放，不斷刷新我們對(duì)全年日均交易額的預(yù)測(cè)，7月份以來(lái)市場(chǎng)日均交易額更是達(dá)到了2727億元。預(yù)計(jì)下半年交易額仍可能超出長(zhǎng)江證券對(duì)下半年日均1668億元的假設(shè)，因此，在上半年交易額同比增長(zhǎng)30.45%的基礎(chǔ)上，全年增長(zhǎng)幅度可能達(dá)到59%以上。

下半年券商收入有新亮點(diǎn)

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金費(fèi)率下降幅度好于預(yù)期。雖然市場(chǎng)許多分析師對(duì)日均交易額的規(guī)模預(yù)測(cè)大于長(zhǎng)江證券的假設(shè)數(shù)，有的甚至假設(shè)今年交易額將超過(guò)2000億元，即超過(guò)2007年日均1939億元的規(guī)模，但預(yù)計(jì)全行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的幅度較小，主要原因是認(rèn)為傭金費(fèi)率下降幅度大。

        根據(jù)長(zhǎng)江證券對(duì)各地區(qū)券商營(yíng)業(yè)部草根調(diào)研的結(jié)果，上半年全行業(yè)傭金費(fèi)率同比下降幅度約在14%以內(nèi)，同時(shí)由于券商營(yíng)業(yè)支出普遍有所下降、自營(yíng)收入獲得一定的收益等因素，使經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)增速好于市場(chǎng)預(yù)期。

        經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是上半年券商業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?，長(zhǎng)江證券預(yù)計(jì)一季度后經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入比重甚至有所上升。下半年券商營(yíng)業(yè)收入將有更多的收入來(lái)源：一是上半年券商平均自營(yíng)規(guī)模相對(duì)較小，預(yù)計(jì)5月份之后券商整體自營(yíng)規(guī)模有所增長(zhǎng)，有望使下半年自營(yíng)業(yè)務(wù)收入增幅上升；二是5月份以來(lái)定向增發(fā)項(xiàng)目數(shù)量增長(zhǎng)較快，且目前IPO已開閘，創(chuàng)業(yè)板即將推出，以及企業(yè)債發(fā)行規(guī)模持續(xù)攀升等，將帶動(dòng)券商投行業(yè)務(wù)大幅度增長(zhǎng)；三是新發(fā)行的基金和券商集合資產(chǎn)管理計(jì)劃已經(jīng)超過(guò)2008年全年，資產(chǎn)管理規(guī)模的提升使該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入也將在下半年發(fā)力。

        綜合各項(xiàng)因素，長(zhǎng)江證券認(rèn)為業(yè)績(jī)良好、具有配股投資機(jī)遇的東北證券值得持續(xù)關(guān)注；其次是中報(bào)業(yè)績(jī)有望好于預(yù)期的海通證券、國(guó)元證券和中信證券；參股券商股中建議重點(diǎn)關(guān)注吉林敖東，廣發(fā)證券上市對(duì)其市值提升空間在37%以上。

長(zhǎng)江證券



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