老法師看盤：2010年“就差錢”      鄭眼看盤：政策拐點(diǎn)若隱若現(xiàn) 輕倉觀望為主
 

     葉檀：今年投資取向發(fā)生重大變化     利空致A股大跌3%壓力有待消化

 

    老法師看盤：2010年“就差錢”

        隨著虎年央視春晚會(huì)的臨近，趙本山的小品越來越成為人們議論的焦點(diǎn)。日前，有報(bào)道就稱，老趙的春晚小品已確定為《不差錢》續(xù)集《就差錢》。更有消息稱，繼去年春晚，一炮將小沈陽捧紅后，老趙再帶新人上春晚已是板上釘釘?shù)氖隆?/p>

       且不去討論老趙帶不帶新人等問題；僅憑“就差錢”三個(gè)字，我就覺得老趙對(duì)資本市場(chǎng)本質(zhì)的拿捏是一流的，足可以讓股市里諸多大腕們慚愧。在去年春晚上，老趙就高瞻遠(yuǎn)矚喊出“不差錢”的口號(hào)，而2009年上半年，股市果然走出一波流動(dòng)性行情，全年仍大漲80%?？缛?010年，股市又何嘗不是如老趙所說的“就差錢”呢？央行兩路出擊，昨日提高存款準(zhǔn)備金率 “滅火”，滬指立馬殺跌101點(diǎn)，嚇得多頭個(gè)半死。差錢的地方何止于此，新股連發(fā)，一級(jí)市場(chǎng)狂吸真金白銀，2010年銀行股再融資壓力，國際板等都在張著虎口虎視股市。2010年對(duì)于大多數(shù)投資者來說，是虎口奪食的“戰(zhàn)斗”。

       再說昨日大盤，盡管受利空襲擊大跌，盡管未出現(xiàn)歷史上曾出現(xiàn)過的低開高走之勢(shì)；但我認(rèn)為，市場(chǎng)仍處震蕩范圍內(nèi)，多頭并沒有就此完全繳械投降。但近期每天2000多億元的成交量，盡管存在消化上檔套牢盤的需要，而這種“消耗戰(zhàn)”持續(xù)太久勢(shì)必挫傷多頭，久盤必跌是中國股市的常態(tài)。如果大盤跌出震蕩范圍，選擇向下，對(duì)多頭的打擊也是很大的。如果這樣，那么即使我近期所看好的年初走強(qiáng)類個(gè)股也難免遭遇補(bǔ)跌，因此即使是好股，在大盤趨勢(shì)不明朗和轉(zhuǎn)壞后，也要注意見好就收。

百萬資金操作：無操作計(jì)劃。

股票池操作：無操作計(jì)劃。

道達(dá)郵箱：daoda@263.net

本手記不構(gòu)成任何操作建議，入市風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。 （張道達(dá)）
 

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    鄭眼看盤：政策拐點(diǎn)若隱若現(xiàn) 輕倉觀望為主
 

       每經(jīng)記者 鄭步春

　　受利空沖擊，13日A股大跌，滬綜指跌3.09%報(bào)3172.66點(diǎn)。隔夜在美上市的中國概念股平均跌幅稍溫和，追蹤中國股票的紐約梅隆銀行中國ADR指數(shù)隔夜跌1.5%至394.94點(diǎn)。周三，我國港股的恒生指數(shù)收跌2.59%報(bào)21748.60點(diǎn)，跌幅略少于上證綜指。我國調(diào)高存款準(zhǔn)備金率可套用句俗話概括——意料之外，情理之中！

        從A股盤面看，金融、地產(chǎn)及有明顯周期類個(gè)股領(lǐng)跌，科技、傳媒等弱周期類股走勢(shì)稍強(qiáng)。另外，中小板、創(chuàng)業(yè)板個(gè)股明顯強(qiáng)于大藍(lán)籌。一般而言，因多數(shù)大盤股無莊，基金等主流資金在做空時(shí)會(huì)爭(zhēng)先恐后出走，所以此類股票往往跌勢(shì)較猛。小盤題材股主力相對(duì)單一，利空突發(fā)時(shí)往往下檔接盤全無，主力是無法出局的，也只能暫“自力更生”，故走勢(shì)反強(qiáng)。不過若從中線來看，當(dāng)主流個(gè)股跌幅較大時(shí)，題材股、小盤股也可能補(bǔ)跌，因如果假以時(shí)日，小盤股主力或已將倉位“處置到位”，此時(shí)就不一定還會(huì)死扛。

        小盤股一直很強(qiáng)，這是有目共睹的。雖然沒有明確證據(jù)，但從無數(shù)跡象看，筆者認(rèn)為有關(guān)方面或?qū)π”P股惡炒相當(dāng)不滿。吉峰農(nóng)機(jī)惡炒受限可能就是一個(gè)跡象，然而這幾個(gè)月針對(duì)小盤股的調(diào)控也并未使大盤股漲起來，于是我們碰巧看到股指期貨消息“較快地”出臺(tái)?？赡茌^令人意外的是，期指消息仍未壓制住小盤股，也沒能推升大盤股，于是我們又看到存款準(zhǔn)備金率上調(diào)，可小盤股依然較強(qiáng)。

       當(dāng)然，筆者也知道，存款準(zhǔn)備金率上調(diào)絕非僅針對(duì)股市。貨幣政策由國家經(jīng)濟(jì)大勢(shì)決定，這點(diǎn)是自然的，但筆者同時(shí)認(rèn)為，包括股市在內(nèi)在許多“小事”至少也會(huì)“稍稍地”影響決策，尤其是當(dāng)決策者本就猶豫不決時(shí)。

       不僅股票市場(chǎng)會(huì) “輕微地”影響政策，期貨市場(chǎng)也會(huì)。大伙知道，新年來，有色金屬期貨加速上漲。這也罷了，可怕的是玉米、棉花、小麥等大品種有一陣子也蠢蠢欲動(dòng)，這使通脹威脅大升，有關(guān)方面是必然重視的。

        和股票市場(chǎng)一樣，其實(shí)期貨市場(chǎng)也有調(diào)控的蛛絲馬跡。比如，前期有關(guān)方面取消了天膠、螺紋鋼單邊手續(xù)費(fèi)制度，這就是“明顯地暗示”游資們太過分了，可游資們一步不退，所以存款準(zhǔn)備金率提高也是一石數(shù)鳥之計(jì)，可“順便”教訓(xùn)一下期市中那些“不聽話”的游資。想想也是，這些游資無意中在炒高了通脹預(yù)期，是很犯忌的。昨內(nèi)盤期貨全線慘跌，不少品種早盤甚至一度跌停，如滬鋁。

        股市和期市不聽話或許還不足以催生出緊縮政策，商業(yè)銀行也不聽話，據(jù)稱一周就放貸了6000億元，這是壓倒駱駝的“最重的那根稻草”?？偠灾?，國家大政是受綜合因素影響的，是許多因素的疊加。

        應(yīng)該說，管理層本意上無意對(duì)經(jīng)濟(jì)施加重手調(diào)控，而實(shí)在是“不聽話”的人太多，被逼得如此，所以管理層后續(xù)政策松緊自然就和“不聽話”的人是否變少相關(guān)。打比方說，如果商業(yè)銀行自律一些，如果游資不再“一根筋”做多大宗商品，如果房企讓些利，如果小盤股不再惡炒且大伙均愿為大非們減持出點(diǎn)力，那么后續(xù)政策維持寬松的機(jī)會(huì)仍在。否則就難說了。

        因此，投資者在炒作A股時(shí)就要時(shí)時(shí)關(guān)注上述情況，看期市、股市、樓市、銀行等方方面面情況，然后去琢磨管理層后著會(huì)如何。如果物價(jià)快漲且過熱難控，那么也就沒啥可說的，以拋股為主，反之就可樂觀一些。
 

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      葉檀：今年投資取向發(fā)生重大變化
 

       每經(jīng)評(píng)論員 葉檀

        國人可以得意片刻，中國因素在國際市場(chǎng)影響力越來越大。

        央行1月12日晚間公布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率50個(gè)基點(diǎn)后，A股市場(chǎng)銀行、保險(xiǎn)、有色、鋼鐵、地產(chǎn)等權(quán)重板塊出現(xiàn)大幅下挫。而國際市場(chǎng)除了法國外，主要股指基本下挫。更讓人得意的也許是，去年國際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格接連上漲，中國需求功莫大焉。

       不過，央行試探性的緊縮貨幣政策不會(huì)在資本市場(chǎng)發(fā)揮長(zhǎng)時(shí)間的威力，在經(jīng)歷短期震蕩后，市場(chǎng)還會(huì)有微幅上升。因?yàn)橐阅壳皵?shù)量型工具進(jìn)行調(diào)控，尚不足以長(zhǎng)期威懾市場(chǎng)，正如貨幣政策在2009年和2010年發(fā)生了重大變化，資本市場(chǎng)的取向也在發(fā)生轉(zhuǎn)變。去年小盤股發(fā)力，今年市場(chǎng)重心部分轉(zhuǎn)移到大盤股，兩者將平分秋色。

       美國市場(chǎng)正在發(fā)生變化。去年美國股市是中小盤股的天下，標(biāo)準(zhǔn)普爾400中盤股指數(shù)和標(biāo)普600小盤股指數(shù)均從去年3月的低點(diǎn)，上漲超過80%，高于同期標(biāo)普500指數(shù)逾60%的漲幅，但大盤股在去年第四季的升幅超過中小盤股。

       中國資本市場(chǎng)同樣如此，2009年是中小盤股的天下。從2009年初至年末，市場(chǎng)平均股價(jià)已翻了兩番，反映大公司指數(shù)的滬深300指數(shù)僅上漲了96.7%，上證綜指漲幅明顯低于深圳成指。截至今年1月4日收盤，中小板綜指創(chuàng)下自2008年1月15日以來的階段收盤新高5843.19點(diǎn)，并一度攻至5883.99點(diǎn)，距離歷史高點(diǎn)也僅不到百分之十差距。

       2009年中小板股受寵，主要是因?yàn)橘Y金推動(dòng)。如果市場(chǎng)真正復(fù)蘇，則需要大公司起到拉動(dòng)作用。據(jù)湯森路透的研究，標(biāo)普500成份股企業(yè)在今年第一季獲利增幅料略高于37%，大大高于去年4月時(shí)分析師預(yù)期的成長(zhǎng)23%。重要的是，經(jīng)過2009年的上漲，低價(jià)股已經(jīng)不那么安全，2008年底時(shí)標(biāo)普500指數(shù)市值最低的50只成份股在2009年的平均漲幅竟然有113%。

        在政策的支持下，大型公司業(yè)績(jī)從去年年中已經(jīng)開始上升。美國大型金融機(jī)構(gòu)通過固定收益產(chǎn)品與金融衍生品，獲得厚利。股市反彈令全球?qū)_基金在2009年前8個(gè)月取得自2000年以來的最佳業(yè)績(jī)，跟蹤近2000只基金的Eurekahedge對(duì)沖基金指數(shù)在8月份上漲1.3%，業(yè)績(jī)今年以來也已上漲約13.4%。美國各商業(yè)銀行2009年第二季度來自于衍生品交易的總收入為52億美元，原因是全球復(fù)雜金融工具市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)水平有所下降。此后，美國的大型金融機(jī)構(gòu)爆出一連串的財(cái)務(wù)喜訊。

        雖然美國的金融機(jī)構(gòu)遭到道德上的痛擊，但寬松的貨幣政策卻成為大型金融機(jī)構(gòu)的源頭活水。為了平衡寬松貨幣政策與民眾的憤怒，美國金融機(jī)構(gòu)可能被征收較高的稅收。這些金融機(jī)構(gòu)最大的機(jī)會(huì)來自于政策，最大的風(fēng)險(xiǎn)依然來自于政策。

       全球經(jīng)濟(jì)二次探底的機(jī)會(huì)越來越小。歐盟內(nèi)部存在西班牙、希臘等短板，但德國與荷蘭等國依然保持穩(wěn)健，德國央行的盈余高達(dá)1900億美元（占GDP的6.5%），荷蘭的盈余達(dá)640億美元 （占GDP的9.4%）。另外，從去年下半年開始，美國人儲(chǔ)蓄的傾向稍有停止，政府的金融去杠桿化進(jìn)行了大半，其他損失則由民間投資者自行承擔(dān)。

        對(duì)于中國資本市場(chǎng)而言，還有股指期貨的推出這一特殊因素。滬深300指數(shù)必然成為標(biāo)的物，相應(yīng)的大型上市公司的籌碼將聚集在期貨投資者手中，以便為將來股指期貨準(zhǔn)備作戰(zhàn)的彈藥。雖然有關(guān)人士還會(huì)大做短差獲利，如有色類股會(huì)在大幅上漲之后有所下挫，但深挫的可能性不大。

       2010年是政策逐漸恢復(fù)常態(tài)的一年，如果延續(xù)2009年的寬松政策，必然引發(fā)惡性通脹。2010年除了政策恢復(fù)常態(tài)之外，投資市場(chǎng)也將恢復(fù)常態(tài)，上述由資金推動(dòng)的情況將受到抑制，而對(duì)于上市公司的質(zhì)地、對(duì)于未來行業(yè)的預(yù)期將成為投資分析的主導(dǎo)。因此，2010年不存在中小板整體上漲等機(jī)會(huì)，只存在某個(gè)行業(yè)、某家企業(yè)大漲的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

       央行將不斷地試探市場(chǎng)的底線，出其不意地出臺(tái)一個(gè)又一個(gè)核心手段之外的調(diào)控工具。正如一個(gè)孩子向池塘里投一塊小石子，然后在邊上看著池塘蕩出一圈圈漣漪。

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       利空致A股大跌3%壓力有待消化
 

        每經(jīng)記者 曾子建

      突然上調(diào)準(zhǔn)備金率，令市場(chǎng)措手不及。1月13日,上證指數(shù)大跌101.31點(diǎn)，報(bào)3172.66點(diǎn)，跌幅達(dá)3.09%，深成指大跌364.69點(diǎn)，報(bào)13016.56點(diǎn)，跌幅2.73%。金融股、地產(chǎn)股、有色股，成為市場(chǎng)重災(zāi)區(qū)，也成為拖累股指的主要因素。

     經(jīng)過昨日的大跌，后市股指將何去何從，機(jī)構(gòu)們年初的積極策略，是否因?yàn)榫o縮政策的開始而發(fā)生變化？

      跳空低開 單邊大跌

       周二晚間，央行突然宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，令眾多機(jī)構(gòu)感到突然。一位基金經(jīng)理表示，周一傳出今年首周信貸達(dá)6000億元的消息，已有所警覺，盡管此前也認(rèn)為存在緊縮的可能性，但即便要有所動(dòng)作，或許也會(huì)等到周末，確實(shí)沒想到這么快就兌現(xiàn)。

       周二的大漲，或許正給昨日的大跌留下空間。昨日，上證指數(shù)直接以3204.98點(diǎn)跳空低開69點(diǎn)，隨后雖然股指一度回升至3232.82點(diǎn)，但很快便再度回落。下午開盤后，幾乎沒有任何爭(zhēng)奪，股指進(jìn)入單邊下跌格局，最終上證指數(shù)以暴跌百點(diǎn)收?qǐng)觥?/p>

      貨幣政策拐點(diǎn) 警示銀行地產(chǎn)

       日信證券謝愛紅指出，此次央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，意味著貨幣政策的拐點(diǎn)已經(jīng)到來。而信貸超常規(guī)增長(zhǎng)，是央行上調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金率的主要誘因之一。不過，在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的大環(huán)境下，通脹預(yù)期逐漸增強(qiáng)，貨幣政策的微調(diào)有利于經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長(zhǎng)，避免經(jīng)濟(jì)大起大落。此外，在外圍經(jīng)濟(jì)體依然被高失業(yè)率、低產(chǎn)能利用率困擾的情況下，全球范圍內(nèi)的加息步伐仍將維持在暫時(shí)停歇階段，國內(nèi)也僅限于貨幣政策的微幅調(diào)整，1~2季度做出加息舉措的可能性不大。

        平安證券認(rèn)為，此次調(diào)整存款準(zhǔn)備金率的目的，就是抑制銀行信貸。結(jié)合近期的政策動(dòng)向看，政府針對(duì)房地產(chǎn)的調(diào)控推出了一系列政策，但在操作層面較為模糊。此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率進(jìn)而警示銀行信貸，從而達(dá)到調(diào)控房地產(chǎn)，可以視為房地產(chǎn)調(diào)控政策的延續(xù)。以目前對(duì)沖流動(dòng)性的緊迫性不足和較高的存款準(zhǔn)備金率水平來看，未來一段時(shí)間存款準(zhǔn)備金率連續(xù)上調(diào)可能性不大。

       短期維持震蕩

       分析人士認(rèn)為，此次貨幣政策的調(diào)整時(shí)間早于市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)短期內(nèi)難免出現(xiàn)震蕩。尤其是受該項(xiàng)政策調(diào)整的敏感板塊，如：銀行業(yè)、房地產(chǎn)，可能會(huì)出現(xiàn)階段性調(diào)整。不過，存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整，是貨幣政策層面的微幅調(diào)整，對(duì)A股市場(chǎng)的影響僅限于短期的影響，并不會(huì)左右中長(zhǎng)期走勢(shì)。中長(zhǎng)期來看，伴隨著國內(nèi)以及外圍經(jīng)濟(jì)的不斷復(fù)蘇，上市公司業(yè)績(jī)的持續(xù)改善，A股市場(chǎng)的波動(dòng)重心有望逐步上移。

       平安證券高級(jí)策略分析師李先明認(rèn)為，超預(yù)期調(diào)控加大了對(duì)短期市場(chǎng)的心理壓力，使得短期A股市場(chǎng)面臨的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)增加。存款準(zhǔn)備金率意外上調(diào)，顯示在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)平穩(wěn)增長(zhǎng)，物價(jià)水平有所抬頭，目前央行關(guān)注的焦點(diǎn)，已經(jīng)從前期的 “保增長(zhǎng)”，轉(zhuǎn)向“控泡沫”。投資者對(duì)后續(xù)政策調(diào)控繼續(xù)的預(yù)期，一定程度上將成為困擾短期市場(chǎng)走勢(shì)的一大因素。個(gè)股而言，對(duì)銀行、房地產(chǎn)等和信貸高度相關(guān)行業(yè)的影響較大，短期需要注意回避。

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        國泰君安：出口復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)海運(yùn)股股價(jià)上漲

        12日海運(yùn)、港口股大幅度上漲：主要海運(yùn)公司中海集運(yùn)、中遠(yuǎn)航運(yùn)、中國遠(yuǎn)洋、招商輪船、中海發(fā)展、長(zhǎng)航油運(yùn)分別上漲10.02%、7.4%、5.39%、5.92%、2.12%、3.19%；主要港口公司深赤灣、上港集團(tuán)、天津港、日照港、營(yíng)口港等分別上漲6.41%、4.96%、4.54%、4.46%、6.7%。
　　12月進(jìn)出口數(shù)據(jù)超預(yù)期增長(zhǎng)是海運(yùn)港口股大幅度上漲主要因素：12月中國進(jìn)出口同比增長(zhǎng)32.7%，環(huán)比增長(zhǎng)16.7%；其中出口同比增長(zhǎng)17.7%，環(huán)比增長(zhǎng)15%，進(jìn)口同比增長(zhǎng)55.9%，環(huán)比增長(zhǎng)18.8%。市場(chǎng)預(yù)期出口復(fù)蘇可能超預(yù)期。集裝箱運(yùn)輸行業(yè)和集裝箱運(yùn)輸港口直接受益于中國進(jìn)出口復(fù)蘇，個(gè)股方面主要受益的海運(yùn)公司是中海集運(yùn)、中國遠(yuǎn)洋；受益的港口是上港集團(tuán)、深赤灣、鹽田港、天津港公司。

　　行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)，短期出口復(fù)蘇數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)集裝箱股良好市場(chǎng)表現(xiàn)，中長(zhǎng)期我們推薦以散貨、油輪業(yè)務(wù)為主的中遠(yuǎn)航運(yùn)、中國遠(yuǎn)洋、中海發(fā)展和長(zhǎng)航油運(yùn)：我們認(rèn)為中海集運(yùn)上漲主要是出口復(fù)蘇數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)。
　　海運(yùn)行業(yè)最壞的時(shí)候已經(jīng)過去，從周期行業(yè)投資角度來講，中長(zhǎng)期看目前是買入海運(yùn)股的機(jī)會(huì)，等待行業(yè)復(fù)蘇帶來的超額收益。個(gè)股上看，從行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、個(gè)股潛力以及估值角度分析，中長(zhǎng)期我們推薦長(zhǎng)航油運(yùn)、中遠(yuǎn)航運(yùn)、中國遠(yuǎn)洋、中海發(fā)展。（國泰君安證券）

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       國金證券：農(nóng)業(yè)股投資最佳選擇當(dāng)屬水產(chǎn)類個(gè)股

      　國金證券研究所 謝剛

　　水產(chǎn)養(yǎng)殖：鮑魚、海參、蝦夷扇貝等三大養(yǎng)殖品種價(jià)格繼續(xù)維持高位，海珍品公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定性高，業(yè)績(jī)有彈性，是通脹預(yù)期下進(jìn)攻性和防御性兼?zhèn)涞霓r(nóng)業(yè)行業(yè)投資最佳選擇。
　　我們繼續(xù)看好一季度的海水養(yǎng)殖業(yè)投資機(jī)會(huì)?；谖r夷扇貝量?jī)r(jià)齊升，帶動(dòng)盈利超預(yù)期，我們維持“海水養(yǎng)殖龍頭公司獐子島作為當(dāng)前農(nóng)業(yè)股首選”之判斷。
　　濃縮蘋果汁：冰凍橙汁主力合約上周收于151.15美分/磅，一周暴漲17.1%，10月以來累計(jì)漲幅已經(jīng)達(dá)到51%。目前，橙汁與蘋果汁的價(jià)差擴(kuò)大到近千美元，基于蘋果汁對(duì)橙汁替代需求的回升，未來蘋果汁價(jià)格有望在國外客戶回補(bǔ)庫存的推動(dòng)下持續(xù)上漲。
　　蘋果汁行業(yè)底部反轉(zhuǎn)趨勢(shì)有望在中國傳統(tǒng)春節(jié)過后得到強(qiáng)化，蘋果汁價(jià)格有望攀上1000美元大關(guān)，并帶動(dòng)未來2-3年盈利快速增長(zhǎng)。行業(yè)盈利低谷期收購兼并商機(jī)隱現(xiàn)，外延式收購不僅能增強(qiáng)企業(yè)規(guī)模優(yōu)勢(shì)，且能改變行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局進(jìn)而提升蘋果汁單位利潤(rùn)水平。
　　制糖業(yè)：在2009/2010榨季產(chǎn)需缺口高達(dá)243萬噸，國際糖價(jià)連創(chuàng)新高的大背景下，國內(nèi)期現(xiàn)糖價(jià)均已達(dá)到我們先前的目標(biāo)價(jià)格。我們繼續(xù)看好2010年3-4月份之前的供不應(yīng)求機(jī)會(huì)，但與去年12月以前的堅(jiān)定看多略有不同的是，我們提醒投資者關(guān)注目前高糖價(jià)下的可能的期現(xiàn)糖價(jià)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，以及未來糖價(jià)和糖業(yè)股股價(jià)發(fā)生背離的風(fēng)險(xiǎn)。
　　截至去年12月底，四個(gè)主產(chǎn)省合計(jì)多賣了73萬噸糖，加上前期兩次國儲(chǔ)拋儲(chǔ)合計(jì)拋儲(chǔ)的近50萬噸糖，本榨季已經(jīng)較前年同期多賣了120萬噸糖，換言之，目前較前年相比已經(jīng)多賣了一個(gè)月的消費(fèi)量。目前的噸糖利潤(rùn)高達(dá)1700元/噸，在糖廠較為積極的銷售策略下，現(xiàn)貨價(jià)格壓力不言而喻。我們認(rèn)為，除非霜凍嚴(yán)重性超出預(yù)期，否則現(xiàn)貨糖價(jià)在前期接近5500元之后很難再有驚喜。
　　生豬：在前期六周的豬價(jià)快速上漲過后，近兩周豬價(jià)基本平穩(wěn)。未來2-3個(gè)季度內(nèi)，中國生豬供求關(guān)系維持緊平衡；短期來看，元旦過后屠宰企業(yè)可能補(bǔ)充新庫存，備戰(zhàn)春節(jié)，增加收購量，而四季度以來飼料成本和運(yùn)輸成本的大幅上升也會(huì)帶動(dòng)豬價(jià)上漲。我們維持豬價(jià)將震蕩上行的判斷。
　　投資建議：我們重點(diǎn)推薦海水養(yǎng)殖業(yè)，獐子島仍是我們的首選品種，同時(shí)推薦東方海洋和好當(dāng)家。
　　通脹預(yù)期下，除水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)，我們還積極推薦上游的另外兩個(gè)子行業(yè)：種植業(yè)和種業(yè)。建議關(guān)注個(gè)股：北大荒、登海種業(yè)、敦煌種業(yè)。
　　作為彈性十足的中游子行業(yè)，制糖業(yè)和濃縮蘋果汁也有機(jī)會(huì)，濃縮蘋果汁行業(yè)反轉(zhuǎn)信號(hào)強(qiáng)烈。重點(diǎn)推薦：國投中魯、海升果汁、南寧糖業(yè)、中糧屯河、海南椰島。
　　沿生豬主線，我們一季度推薦順鑫農(nóng)業(yè)、新希望、通威股份。

 

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        國泰君安：食品飲料行業(yè)2010年景氣回升較為確定

        食品飲料行業(yè)產(chǎn)銷量增速逐步恢復(fù)。2009 年1-11 月各食品飲料子行業(yè)的產(chǎn)銷量增速呈現(xiàn)恢復(fù)性上漲,白酒、葡萄酒、啤酒和液體乳1-11 月的累積產(chǎn)銷量增速分別為22.24%，21.83%、6.4%和10.43%。銷量增速較09 年初均有一定增長(zhǎng)，其中白酒、葡萄酒和液體乳的回升較為明顯，其中白酒和葡萄酒主要受益于經(jīng)濟(jì)回暖，而液體乳增速上升主要由于三聚氰胺事件導(dǎo)致08 年的低基數(shù)。
　　白酒：期待高檔酒量?jī)r(jià)回升，中檔酒的增長(zhǎng)潛力可期。白酒09 年1-11 月累積收入和利潤(rùn)增速分別為30.46%和25.73%，09 年下半年行業(yè)的景氣度從底谷開始回升，2010 年高檔酒出廠價(jià)將紛紛提高，預(yù)計(jì)銷量較09 年也會(huì)回升，同時(shí)隨著中低收入居民收入的提高，中檔酒的量?jī)r(jià)齊升也值得投資者關(guān)注。我們推薦在春節(jié)前提價(jià)的高檔酒龍頭五糧液、貴州茅臺(tái)和瀘州老窖，同時(shí)關(guān)注中檔酒洋河股份、古井貢和老白干。
　　葡萄酒：行業(yè)景氣隨經(jīng)濟(jì)回暖實(shí)現(xiàn)較快回升。葡萄酒09 年1-11 月累計(jì)收入和利潤(rùn)增速分別為19.06%和19.89%，行業(yè)利潤(rùn)從09 年初的負(fù)增長(zhǎng)迅速恢復(fù)到年末的正增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)2010 年隨著經(jīng)濟(jì)的回暖，行業(yè)的銷量和業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⒗^續(xù)回升，進(jìn)口葡萄酒短期內(nèi)對(duì)國內(nèi)品牌葡萄酒不會(huì)產(chǎn)生較大的負(fù)面影響。我們繼續(xù)推薦受益于行業(yè)景氣回升的龍頭企業(yè)張?jiān)。
　　啤酒：大麥價(jià)格的下降將繼續(xù)推動(dòng)行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。啤酒09 年1-11 月累積收入和利潤(rùn)增速分別為10.4%和31.51%,大麥價(jià)格的下降和行業(yè)費(fèi)用率的下降推動(dòng)行業(yè)利潤(rùn)增速大幅提升，預(yù)計(jì)2010 年大麥的價(jià)格將繼續(xù)下降推動(dòng)行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)。推薦行業(yè)龍頭企業(yè)青島啤酒，維持對(duì)其的長(zhǎng)期增持評(píng)級(jí)。
　　乳品：行業(yè)景氣持續(xù)恢復(fù)，毛利率下降。乳品1-11 月累計(jì)收入和利潤(rùn)增速分別為2.85%和78.86%,09 年上半年原奶價(jià)格的下降推動(dòng)乳品行業(yè)利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)，但由于下半年市場(chǎng)需求恢復(fù)，原奶價(jià)格回升導(dǎo)致4 季度毛利率下降，預(yù)計(jì)2010 年量和收入將繼續(xù)恢復(fù)，毛利率水平有可能回落到07-08 年的平均水平。維持對(duì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步提升，受原奶價(jià)格上升影響較小伊利公司的推薦。
　　屠宰及肉制品行業(yè)：預(yù)計(jì)生豬和豬肉價(jià)格將溫和回升。09 年由于豬肉價(jià)格隨著生豬價(jià)格的下降而下降，肉制品行業(yè)的毛利率有所下降，我們預(yù)計(jì)2010 年豬肉及生豬價(jià)格將回升預(yù)計(jì)行業(yè)毛利率和盈利水平將穩(wěn)步回升，推薦有集團(tuán)上市預(yù)期，成本轉(zhuǎn)嫁能力較強(qiáng)的雙匯發(fā)展。
　　行業(yè)和重點(diǎn)公司推薦。春節(jié)臨近，我們今年1 月仍然繼續(xù)首推受益于春節(jié)旺季的白酒和葡萄酒行業(yè)。上市公司的推薦順序?yàn)槲寮Z液，貴州茅臺(tái)、瀘州老窖、張?jiān)，ST 伊利，青島啤酒和雙匯發(fā)展。（國泰君安證券）

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         建材板塊前景堪憂 惟獨(dú)看好鐵路基建
 

      　建材行業(yè)從根本上而言是一個(gè)周期性較強(qiáng)進(jìn)入壁壘不高的加工制造業(yè)，這一特點(diǎn)導(dǎo)致了其在行業(yè)景氣時(shí)大量資本進(jìn)入，從而導(dǎo)致盈利能力下滑，這種輪回在水泥行業(yè)的各個(gè)區(qū)域，及浮法、節(jié)能玻璃行業(yè)都已經(jīng)或者即將出現(xiàn)。

　　對(duì)于水泥行業(yè)，我們并不認(rèn)為2011年之后水泥行業(yè)將由于落后產(chǎn)能淘汰獲利能力將明顯上升。之前淘汰落后產(chǎn)能最為充分的浙江和河南省的現(xiàn)實(shí)情況都不支持這一觀點(diǎn)。

　　我們更傾向于認(rèn)為，在行業(yè)集中度的提高未達(dá)到一定程度的情況下，這種以價(jià)格戰(zhàn)為標(biāo)志的市場(chǎng)份額之爭(zhēng)必然導(dǎo)致產(chǎn)能過剩和低利潤(rùn)率。

　　此外，對(duì)于水泥行業(yè)的另一種樂觀情緒——今年水泥行業(yè)需求仍將保持高增速，我們認(rèn)為，在“調(diào)結(jié)構(gòu)”和信貸緊縮的大背景下，水泥需求將轉(zhuǎn)入平穩(wěn)增長(zhǎng)階段。

　　就玻璃行業(yè)而言，玻璃行業(yè)的機(jī)會(huì)來自于節(jié)能減排而引發(fā)的產(chǎn)品需求的強(qiáng)制性升級(jí)。根據(jù)我們的測(cè)算，這個(gè)市場(chǎng)在未來3年內(nèi)將有望以30%以上速度增長(zhǎng)，空間較大。

　　但是根據(jù)目前各大廠家擴(kuò)產(chǎn)的計(jì)劃和目前行業(yè)普遍的ROA（資產(chǎn)收益率）測(cè)算，這個(gè)行業(yè)也很難逃脫在兩年后價(jià)格戰(zhàn)的輪回。

　　我們認(rèn)為，建材行業(yè)估值已經(jīng)反映樂觀預(yù)期。不過，在建材行業(yè)中，我們認(rèn)為也有一個(gè)例外，就是鐵路建筑行業(yè)。我們預(yù)計(jì)，該行業(yè)景氣將維持到2012年，目前估值偏低。

　　我們預(yù)計(jì)，明年兩家鐵路建筑公司（中國中鐵(601390)、中國鐵建(601186)）的訂單將繼續(xù)增長(zhǎng)。連續(xù)兩年的高額訂單和目前股價(jià)中未反映的毛利率上升的兩個(gè)因素，將保證上述公司2010到2011年的業(yè)績(jī)復(fù)合增長(zhǎng)率至少在30%以上。（東方早報(bào)）

　　

　　

(中投證券)