津膜科技(002344)：公司的拓展前景值得期待

簽訂合同的金額約占2011年收入的25.15%，將主要于2013年開始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。津南再生水廠工程中一座產(chǎn)水規(guī)模為7萬(wàn)噸/日的再生水處理廠主要為陳塘莊熱電廠輸水，用于其廠內(nèi)循環(huán)冷卻用水，其余部分用于市政用水。

公司作為中標(biāo)單位，將主要為該項(xiàng)目提供膜車間系統(tǒng)設(shè)備采購(gòu)及相關(guān)服務(wù)。本次合同金額為5498萬(wàn)元，約占2011年度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的25.15%。根據(jù)項(xiàng)目的供貨進(jìn)度，公司預(yù)計(jì)將于2013年7月交貨，貨到并且安裝完成后，公司可獲得合同價(jià)款的70%，本次合同將主要于2013年貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。我們預(yù)計(jì)整個(gè)合同完成后，將增厚EPS0.09元。

該合同將繼續(xù)鞏固公司在天津地區(qū)的區(qū)域龍頭地位。公司業(yè)務(wù)主要起步于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)但水資源較為缺乏的天津地區(qū)，近年來隨著對(duì)華東、華北等新市場(chǎng)的逐步開拓，公司天津市場(chǎng)的收入占比逐年下滑，到2012年中期，占比為17.01%。此次交易對(duì)手天津中水是上市公司天津創(chuàng)業(yè)環(huán)保的全資子公司，專業(yè)從事再生水利用項(xiàng)目建設(shè)與運(yùn)營(yíng)等，此次與其合作，將進(jìn)一步拓展公司在天津地區(qū)的市場(chǎng)份額，鞏固其在天津地區(qū)的區(qū)域龍頭地位。

看好公司未來在膜法水處理市場(chǎng)的拓展前景。公司是國(guó)內(nèi)膜材料技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)，擁有有完整的膜制造和膜應(yīng)用技術(shù)體系，其膜產(chǎn)品性價(jià)比及服務(wù)滿意度甚至領(lǐng)先于國(guó)際著名品牌。依靠其領(lǐng)先技術(shù)加上公司在天津等市場(chǎng)積累的豐富項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，隨著膜法水處理行業(yè)需求的快速增長(zhǎng)，公司的拓展前景值得期待。

盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)測(cè)2012-2014年EPS分別為0.49元、0.74元和1.07元，對(duì)應(yīng)市盈率52倍、35倍和24倍，暫“未評(píng)級(jí)”，將持續(xù)關(guān)注。

普邦園林(002663)：目前在手訂單充裕

公司營(yíng)業(yè)收入保持較快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。前三季度實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)46.34%，三季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37699.58萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)63.18%。收入的快速增長(zhǎng)主要得益于公司在鞏固原有客戶的基礎(chǔ)上，積極爭(zhēng)取到新的優(yōu)質(zhì)客戶，業(yè)務(wù)得到快速擴(kuò)張。

前三季度毛利率為24.88%，同比下滑0.64個(gè)百分點(diǎn)，三季度單季毛利率為21.49%，同比上升0.48個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降5.01個(gè)百分點(diǎn)。

前三季度管理費(fèi)用9336.37萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)35.14%，主要是業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，人員工資費(fèi)用及研發(fā)費(fèi)用投入增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用-1549.07萬(wàn)元，同比減少1556.51萬(wàn)元，主要是收到定期存款利息較多所致。整體期間費(fèi)用率為6.23%，同比1.87個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)由于業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大使得應(yīng)收賬款余額增加導(dǎo)致計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備相應(yīng)增加，資產(chǎn)減值損失達(dá)到1515.04萬(wàn)元，同比增加1592.30萬(wàn)元。

盡管今年一季報(bào)以來經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~持續(xù)為負(fù)，但是同時(shí)分析師也觀察到公司的收現(xiàn)比今年以來在持續(xù)回升，從一季報(bào)的0.58回升到三季報(bào)的0.72元，說明公司對(duì)現(xiàn)金回款相當(dāng)重視，整體經(jīng)營(yíng)風(fēng)格比較穩(wěn)健。

盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。分析師預(yù)計(jì)公司2012年、2013年、2014年每股收益為0.91元、1.26元、1.69元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為27x、19x、14x，整體來看，目前估值還是略微偏高，但是分析師認(rèn)為公司質(zhì)地優(yōu)良，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，目前在手訂單充裕，上市超募資金較多，有助于公司后續(xù)訂單承接和業(yè)務(wù)擴(kuò)張，分析師給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。

華宏科技(002645)：未來還看大馬力產(chǎn)品發(fā)力

我們預(yù)計(jì)公司2012年-2014年EPS分別為0.52元、0.73元、1.01元，對(duì)應(yīng)PE25.57倍、18.32倍、13.14倍，雖然受下游市場(chǎng)需求放緩，短期來看公司2012年業(yè)績(jī)相對(duì)處于低谷，但從長(zhǎng)期來看公司將受益于行業(yè)整體大發(fā)展，而且公司大馬力處理設(shè)備市場(chǎng)前景廣闊，公司未來發(fā)展可期，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。

三維絲(300056)：高溫濾料業(yè)務(wù)成長(zhǎng)迅速目標(biāo)價(jià)40元

三維絲未來看點(diǎn)：三維絲所處的高溫濾料行業(yè)，在國(guó)家對(duì)環(huán)境保護(hù)工作越來越重視的情況下，工業(yè)除塵領(lǐng)域市場(chǎng)空間巨大，高溫濾料行業(yè)的成長(zhǎng)前景也十分看好。未來幾年電力、水泥、垃圾焚燒、鋼鐵等領(lǐng)域?qū)Ω邷貫V料的需求復(fù)合增長(zhǎng)率在30%以上，公司作為行業(yè)內(nèi)具有很強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)將充分享受行業(yè)迅速發(fā)展帶來的成長(zhǎng)。2010年6月，公司通過決議，利用超募資金，增加募投項(xiàng)目“高性能微孔濾料生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目”的投入資金，將原有200萬(wàn)平方米/年的設(shè)計(jì)產(chǎn)能提升至300萬(wàn)平方米/年，我們預(yù)計(jì)，該項(xiàng)目將于2011年三季度建成投產(chǎn)，將公司高溫濾料產(chǎn)能提升至500萬(wàn)平方米/年。

盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)三維絲2010-2012年每股收益分別為0.65元、1.03元、1.35元(此前預(yù)測(cè)為0.70元、1.03元、1.30元)，對(duì)應(yīng)公司2010年8月20日38.03元的收盤價(jià)，市盈率分別為58倍、37倍、28倍，公司2010-2012年歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)增速分別為49.76%、58.19%、30.92%，公司成長(zhǎng)性良好，同時(shí)估值也相對(duì)較高，綜合考慮，我們維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)，維持40元的6個(gè)月目標(biāo)價(jià)。

永清環(huán)保(300187)：長(zhǎng)期投資價(jià)值突現(xiàn)

點(diǎn)評(píng)：考慮到該項(xiàng)協(xié)議尚未正式簽署，具體合同條款尚需進(jìn)一步明確，因此，預(yù)期其對(duì)公司的影響將主要體現(xiàn)在2012年下半年和2013年。

盈利與投資評(píng)級(jí)：考慮到公司在手訂單、以及其它業(yè)務(wù)的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備情況，我們認(rèn)同公司長(zhǎng)期的投資價(jià)值。經(jīng)過測(cè)算，預(yù)期公司2012年、2013年的每股凈利潤(rùn)將分別達(dá)到1.33元和1.80元，對(duì)應(yīng)公司當(dāng)前股價(jià)的市盈率分別為33.2倍和24.5。考慮到公司各項(xiàng)新興業(yè)務(wù)出于快速成長(zhǎng)期，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。（中國(guó)證券網(wǎng)）