5、飛天誠信：智能卡業(yè)務(wù)有望爆發(fā)“區(qū)塊鏈+金融”是未來看點

依托COS核心技術(shù)優(yōu)勢，成就智能卡領(lǐng)域先驅(qū)者。公司是以身份認證為主的信息安全產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)，在網(wǎng)絡(luò)身份認證、軟件版權(quán)保護、智能卡操作系統(tǒng)三大領(lǐng)域處在行業(yè)領(lǐng)先地位，并在COS(嵌入式操作系統(tǒng))領(lǐng)域擁有顯著技術(shù)優(yōu)勢。公司于2015年在巴黎智能卡工業(yè)展上展示了全新產(chǎn)品卡式OTP令牌、飛天誠信EMV可視卡、藍牙個人交易卡等一系列全新的產(chǎn)品，公司還與上海華特迪士尼合作，成為國內(nèi)唯一一家可使用迪士尼漫威、盧卡斯、皮克斯經(jīng)典形象為交通卡設(shè)計元素的卡商，實現(xiàn)了現(xiàn)代科技與時尚在公共交通領(lǐng)域的完美融合。公司2015年全年實現(xiàn)營收和歸母凈利潤分別為9.12億元和1.84億元，同比分別下降15.63%和30.56%，主要原因在于招投標(biāo)行為的增多導(dǎo)致USBKey、OTP動態(tài)令牌等公司主營產(chǎn)品利潤下滑嚴(yán)重。

2016年基本沒有新的招投標(biāo)項目，預(yù)計公司傳統(tǒng)主業(yè)毛利率將扭轉(zhuǎn)下滑趨勢。

加大“區(qū)塊鏈”技術(shù)研發(fā)投入，搶占戰(zhàn)略高地。隨著中國平安成為第一家進入國際區(qū)塊鏈聯(lián)盟的中國企業(yè)，區(qū)塊鏈在中國市場掀起了一股投資熱潮。按照其去中心化、安全性等特點，區(qū)塊鏈技術(shù)在互聯(lián)網(wǎng)金融、人工智能、大數(shù)據(jù)與云計算等領(lǐng)域都有較為廣泛的應(yīng)用前景。公司一直以來密切關(guān)注此行業(yè)的技術(shù)發(fā)展，目前在區(qū)塊鏈技術(shù)已有一定的技術(shù)儲備和研究，公司未來將積極參與數(shù)字貨幣及其他區(qū)塊鏈技術(shù)產(chǎn)業(yè)，欲從虛擬/數(shù)字貨幣和私有鏈平臺入手，力爭使區(qū)塊鏈技術(shù)成為公司業(yè)務(wù)新的增長點。

開拓民用領(lǐng)域市場，并購預(yù)期強烈。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)強勁發(fā)展動力不足，市場競爭加大，同時公司又力圖突破金融領(lǐng)域界限，將業(yè)務(wù)向民用領(lǐng)域拓展，并購重組已然成為公司發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)，吸收新技術(shù)，增強競爭力的高效選擇，2016年公司將根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展需求，綜合考慮與公司主業(yè)配套、產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)等因素，審慎尋求行業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的并購機會，推動上下游及跨界合作，強強聯(lián)手實現(xiàn)雙贏。

估值與評級。我們預(yù)計公司2016-2018年攤薄后的EPS分別為0.50元、0.58元和0.70元，2016年給予公司70倍PE的估值，目標(biāo)價為35元，首次覆蓋給予“增持”評級。

風(fēng)險提示：智能卡業(yè)務(wù)推廣或不及預(yù)期風(fēng)險；區(qū)塊鏈技術(shù)研發(fā)進度或不及預(yù)期風(fēng)險。(西南證券熊莉文雪穎)