每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 趙陽(yáng)戈 每經(jīng)編輯 謝 欣    

每經(jīng)記者 趙陽(yáng)戈 每經(jīng)編輯 謝 欣

2月21日，廣汽集團(tuán)（601238）的股價(jià)出現(xiàn)了大漲，而廣汽轉(zhuǎn)債當(dāng)天表現(xiàn)對(duì)比正股卻顯疲軟，也正是這一疲軟，形成了轉(zhuǎn)債與正股之間的套利空間。然后，2月22日風(fēng)云突變，廣汽集團(tuán)轉(zhuǎn)頭下跌，廣汽轉(zhuǎn)債則保持了相對(duì)堅(jiān)挺，導(dǎo)致出現(xiàn)的套利空間又被封殺。

正股上漲致套利空間出現(xiàn)

廣汽集團(tuán)2月21日的表現(xiàn)，使其投資者亢奮不已。該股當(dāng)日小幅高開(kāi)后于上午10點(diǎn)半始，大量的買(mǎi)單激發(fā)了其爆發(fā)力，盤(pán)中一度沖擊9.4%的漲幅，最終以6.56%的漲幅報(bào)收。全天放量成交額達(dá)3.98億元，成交1502.32萬(wàn)股。

正股的歡快情緒卻并沒(méi)有傳導(dǎo)給廣汽轉(zhuǎn)債?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，廣汽轉(zhuǎn)債雖然2月21日也出現(xiàn)了同步上攻，但最終漲幅僅為2.86%，盤(pán)中最高也僅沖擊到3.73%的漲幅。不過(guò)值得注意的是，廣汽轉(zhuǎn)債當(dāng)天的成交額卻高達(dá)11.8億元，創(chuàng)出了其上市首日（2016年2月4日首日成交27.7億元）之外的最高。

廣汽轉(zhuǎn)債是根據(jù)證監(jiān)會(huì)于2015年12月30日簽發(fā)的批復(fù)，廣汽集團(tuán)獲準(zhǔn)向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行的，面值總額為41.0558億元的可轉(zhuǎn)換公司債券，每張面值為100元，按面值發(fā)行，期限6年。該可轉(zhuǎn)債于2016年2月4日在上交所掛牌交易，自2016年7月22日起轉(zhuǎn)換為上市公司股份，初始轉(zhuǎn)股價(jià)格為21.99元/股，由于2016年6月21日、2016年10月20日實(shí)施了2015年度利潤(rùn)分配方案及2016年中期利潤(rùn)分配方案，且由于公司實(shí)施股票期權(quán)自主行權(quán)導(dǎo)致股本發(fā)生變動(dòng)，目前轉(zhuǎn)股價(jià)格調(diào)整為21.75元/股。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者在通達(dá)信軟件上看到，截至2017年2月16日，廣汽轉(zhuǎn)債的最新規(guī)模為40.7億元，也就是尚有大量的債券并沒(méi)有轉(zhuǎn)換為股票。

2月21日的廣汽集團(tuán)股價(jià)大漲，在正股與可轉(zhuǎn)債兩者間，硬生生地造出了個(gè)套利空間。

以收盤(pán)價(jià)來(lái)看，即廣汽轉(zhuǎn)債122.31元的現(xiàn)價(jià)理論上可以轉(zhuǎn)換為約4.6股（100/21.75=4.5977），而按照廣汽集團(tuán)2月21日收盤(pán)價(jià)27元看，122.31元大致只能買(mǎi)到4.53股。也就是說(shuō)，現(xiàn)價(jià)買(mǎi)一份廣汽轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)成股票之后，理論上能套出0.0677股（4.5977-4.53=0.0677）的利潤(rùn)，按照21日廣汽集團(tuán)收盤(pán)價(jià)27元計(jì)算，一天（當(dāng)日買(mǎi)可轉(zhuǎn)債即可申請(qǐng)轉(zhuǎn)股，正股次日到帳按前日收盤(pán)價(jià)賣(mài)出）的收益率為1.49%。

在此理論套利空間下，擁有敏銳嗅覺(jué)的投資者自然不會(huì)放過(guò)，而這或正導(dǎo)致了2月21日廣汽轉(zhuǎn)債那11.8億元的天量成交。

套利空間開(kāi)盤(pán)就被封殺

但凡交易都有風(fēng)險(xiǎn)，上述的套利空間，卻在2月22日廣汽集團(tuán)一開(kāi)盤(pán)，就被封殺了。

盤(pán)面顯示，2月22日A股開(kāi)盤(pán)時(shí)，廣汽集團(tuán)直接以26.55元跳空低開(kāi)，跌幅1.59%。截至中午，股價(jià)跌幅達(dá)3.63%（26元），而同步運(yùn)行的廣汽轉(zhuǎn)債則以-0.07%（122.19元）的微弱跌幅開(kāi)盤(pán)，截至中午的跌幅也只有0.86%（121.22元）。

如此情況下，投資者如以最小波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)角度（2月21日尾盤(pán)買(mǎi)入，2月22日開(kāi)盤(pán)賣(mài)出）來(lái)計(jì)算，以2月22日廣汽轉(zhuǎn)債的開(kāi)盤(pán)價(jià)122.19元直接購(gòu)買(mǎi)正股，可以買(mǎi)得4.6023股，而如果是買(mǎi)債券，獲得的股份數(shù)量為4.5977股，兩相差額就僅僅0.0046股，幾乎可忽略不計(jì)，折算收益率還不到0.1%。而如果以午時(shí)的價(jià)格來(lái)計(jì)算，就已沒(méi)有套利空間了，此時(shí)現(xiàn)價(jià)購(gòu)買(mǎi)可轉(zhuǎn)債，完成轉(zhuǎn)股后再變現(xiàn)，反而會(huì)造成一定的虧損。

轉(zhuǎn)股拋售成正股壓力

為何廣汽集團(tuán)在2月22日表現(xiàn)對(duì)比21日會(huì)急轉(zhuǎn)直下呢？這里要注意的是廣汽集團(tuán)的實(shí)際市場(chǎng)流通股數(shù)量。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者看到，廣汽集團(tuán)總股本為64.5億股，流通股為42.4億股，流通市值過(guò)千億元。但從2016年三季報(bào)的十大流通股東情況看，流通股數(shù)量中超過(guò)37億股為廣州汽車(chē)工業(yè)集團(tuán)有限公司所持有，萬(wàn)向集團(tuán)公司持有1.51億股，中國(guó)機(jī)械工業(yè)集團(tuán)有限公司持有2516.44萬(wàn)股，其他諸如中信建投基金－浙商銀行－中信建投浦江之星資產(chǎn)管理計(jì)劃等產(chǎn)品，也持有不少流通股。粗略計(jì)算流通股的97%以上都在這些大規(guī)模持有的股東手上，其持股在二級(jí)市場(chǎng)上昨日常交易的可能性相對(duì)較低。而這也從廣汽集團(tuán)平日的股價(jià)表現(xiàn)可見(jiàn)一斑，如2017年2月6日~17日這10日里，廣汽集團(tuán)的日平均成交額也就5000萬(wàn)元左右。

2月21日的廣汽轉(zhuǎn)債當(dāng)日成交11.8億元，以121.54元的當(dāng)日均價(jià)計(jì)算，約為970萬(wàn)張債券，能對(duì)應(yīng)轉(zhuǎn)股數(shù)量逾4400萬(wàn)股。而就算是2月21日的廣汽集團(tuán)正股，也就完成了1502.32萬(wàn)股的成交量，因此，市場(chǎng)對(duì)套利拋壓存在心里陰影也是情理之中了。

實(shí)際上，國(guó)信證券的研報(bào)曾對(duì)此情況有過(guò)描述。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，該券商在2016年7月對(duì)廣汽轉(zhuǎn)債評(píng)價(jià)時(shí)說(shuō)，“從歷史上看，對(duì)自由流通股份攤薄幅度較大的轉(zhuǎn)債在轉(zhuǎn)股時(shí)會(huì)對(duì)正股產(chǎn)生沖擊，如果當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境較好，整體股市上漲情緒較好，則可以比較好的吸收新增股份，如果在弱勢(shì)環(huán)境中對(duì)正股的沖擊更大。”

對(duì)于上述情況，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者試圖聯(lián)系廣汽集團(tuán)董秘盧颯做進(jìn)一步了解，但電話(huà)始終處于無(wú)人接聽(tīng)的狀態(tài)。