每經(jīng)編輯｜邊萬(wàn)莉    

每經(jīng)記者 邊萬(wàn)莉 每經(jīng)實(shí)習(xí)編輯 陳適

近日，以螞蟻小貸消費(fèi)金融為基礎(chǔ)資產(chǎn)的ABS（資產(chǎn)支持證券）產(chǎn)品已經(jīng)獲準(zhǔn)在交易所市場(chǎng)發(fā)行，進(jìn)入邀約詢價(jià)階段。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2015年、2016年、2017年的小貸ABS發(fā)行規(guī)模分別為：26單合計(jì)143.62億元、46單合計(jì)726.399億元、122單合計(jì)2690.45億元；2016年、2017年的融資規(guī)模增幅分別達(dá)406%、270%。值得注意的是，2017年12月僅有6筆小額貸款A(yù)BS發(fā)行，規(guī)模為55.47億元，相比11月的16單419.8億元，融資規(guī)模驟降87%。

去年12月初，央行與銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合下發(fā)的《關(guān)于規(guī)范整頓“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)的通知》（以下簡(jiǎn)稱整頓通知）明確要求，網(wǎng)絡(luò)小貸放貸杠桿率要表內(nèi)、表外合并計(jì)算；信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)證券化等名義融入的資金應(yīng)與表內(nèi)融資合并計(jì)算，合并后的融資總額與資本凈額的比例暫按當(dāng)?shù)噩F(xiàn)行比例規(guī)定執(zhí)行。

北京中會(huì)仁會(huì)計(jì)師事務(wù)所主任丁會(huì)仁在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，小額貸款行業(yè)是銀行貸款行業(yè)的必要補(bǔ)充，而發(fā)行ABS對(duì)于小貸公司有助于業(yè)務(wù)擴(kuò)大和利潤(rùn)增長(zhǎng)，也是放大杠桿的需要。

發(fā)行ABS成重要融資手段

2017年小額貸款A(yù)BS統(tǒng)計(jì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 鄒利制圖

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，小額貸款行業(yè)在2015年之前發(fā)行ABS的規(guī)模以個(gè)位數(shù)計(jì)，但在2015年之后規(guī)模逐漸增長(zhǎng)，且增速較快。具體來(lái)看，2015年、2016年、2017年的小貸ABS發(fā)行規(guī)模分別是26單合計(jì)143.62億元、46單合計(jì)726.399億元、122單合計(jì)2690.45億元，2016年、2017年的融資規(guī)模增速達(dá)406%、270%。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝告訴記者，隨著消費(fèi)升級(jí)，電商快速發(fā)展，帶來(lái)的是個(gè)人消費(fèi)類貸款規(guī)模呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長(zhǎng)。消費(fèi)金融行業(yè)開始急劇擴(kuò)張，這是這幾年小貸行業(yè)ABS發(fā)行規(guī)模增長(zhǎng)如此迅速的主要原因之一。發(fā)行ABS對(duì)于小貸公司的意義重大，不僅是為了出表、放大杠桿，而且還能夠擴(kuò)大公司業(yè)務(wù)規(guī)模，謀求更大發(fā)展空間。

東方金城在一份關(guān)于ABS的研報(bào)中分析，2017年1至11月，交易所市場(chǎng)包括傳統(tǒng)小貸公司、互聯(lián)網(wǎng)小貸公司、互聯(lián)網(wǎng)金融公司等在內(nèi)的各類小貸ABS的發(fā)行規(guī)模約占當(dāng)期交易所市場(chǎng)ABS產(chǎn)品發(fā)行總量的40%；2016年全年小額貸款A(yù)BS發(fā)行規(guī)模占比約為20%。從發(fā)行占比來(lái)看，2017年以來(lái)小貸ABS有較大幅度的增長(zhǎng)。研報(bào)進(jìn)一步指出，從2017年發(fā)行數(shù)據(jù)來(lái)看，小額貸款A(yù)BS中絕大多數(shù)為大型互聯(lián)網(wǎng)金融公司旗下相關(guān)公司發(fā)行的消費(fèi)金融ABS（如螞蟻、京東系列等），發(fā)行規(guī)模占比超過90%，傳統(tǒng)小貸ABS發(fā)行規(guī)模占比有所下滑。

盈燦咨詢高級(jí)研究員張葉霞認(rèn)為，一方面是因?yàn)橄M(fèi)金融ABS發(fā)展迅猛，阿里等互聯(lián)網(wǎng)巨頭的小貸ABS產(chǎn)品市場(chǎng)接受度較高，使得小貸ABS產(chǎn)品已成為交易所ABS的主要構(gòu)成。另一方面，資金問題一直是小貸公司發(fā)展的瓶頸，為了加強(qiáng)資產(chǎn)流動(dòng)性，拓寬低成本融資渠道，突破自有資金不足的約束，一些小貸公司會(huì)通過發(fā)行ABS產(chǎn)品的途徑解決資金問題。

丁會(huì)仁表示，小額貸款行業(yè)是正規(guī)銀行貸款行業(yè)的必要補(bǔ)充，近年來(lái)民間資金增多，互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展迅速和金融行業(yè)的創(chuàng)新，刺激了小貸行業(yè)ABS發(fā)行規(guī)模迅速增長(zhǎng)。

融資并表后小貸ABS發(fā)行驟減

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)Wind統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)中，2017年小貸行業(yè)有5個(gè)月發(fā)行ABS的數(shù)量在14單及以上，分別為：6月14單254億元、8月15單311.61億元、9月17單446.4億元、10月17單377.3億元、11月16單419.8億元，這五個(gè)月通過發(fā)行ABS產(chǎn)品的融資規(guī)模均在百億以上。但是，在12月僅有6筆小額貸款A(yù)BS發(fā)行，規(guī)模僅為55.47億元，較11月的16單419.8億元，融資規(guī)模驟降87%。

張葉霞表示，以往運(yùn)用ABS融資的往往是銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)或傳統(tǒng)行業(yè)的大企業(yè)，然而近年來(lái)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)在ABS市場(chǎng)活躍度明顯提高。但從2016年下半年開始，由于互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)入整治期，場(chǎng)內(nèi)對(duì)于互金平臺(tái)發(fā)行產(chǎn)品監(jiān)管收緊，除了互聯(lián)網(wǎng)巨頭公司以外，基本不受理互金平臺(tái)的小貸或消費(fèi)金融項(xiàng)目，發(fā)行難度較高。2017年末的現(xiàn)金貸整治也波及了互聯(lián)網(wǎng)巨頭公司發(fā)行小貸類ABS，因此小貸類ABS融資規(guī)模驟降。

不過律師肖斌認(rèn)為，小貸ABS的剛需是存在的，如果解決了規(guī)范問題，預(yù)計(jì)小貸ABS規(guī)模還會(huì)擴(kuò)大。

2017年12月，央行與銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合下發(fā)的整頓通知指出要加強(qiáng)小額貸款公司資金來(lái)源審慎管理，“以信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)證券化等名義融入的資金應(yīng)與表內(nèi)融資合并計(jì)算，合并后的融資總額與資本凈額的比例暫按當(dāng)?shù)噩F(xiàn)行比例規(guī)定執(zhí)行，各地不得進(jìn)一步放寬或變相放寬小額貸款公司融入資金的比例規(guī)定”。

東方金誠(chéng)分析認(rèn)為，消費(fèi)信貸類ABS的發(fā)行主體包括銀監(jiān)會(huì)體系下的持牌金融機(jī)構(gòu)(商業(yè)銀行、消費(fèi)金融公司等)以及非持牌機(jī)構(gòu)(包括互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)、P2P借款、現(xiàn)金貸平臺(tái)等)，整頓通知主要針對(duì)網(wǎng)絡(luò)小額貸款公司，對(duì)消費(fèi)信貸ABS的影響主要體現(xiàn)在交易所市場(chǎng)發(fā)行的互金類產(chǎn)品。短期內(nèi)，將對(duì)以ABS融資為主的互金企業(yè)影響較大。

丁會(huì)仁向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，12月份小貸行業(yè)發(fā)行ABS驟降，主要是監(jiān)管部門放出的嚴(yán)監(jiān)管信息，現(xiàn)金貸的整頓首當(dāng)其沖，接下來(lái)的嚴(yán)監(jiān)管可能指向小貸行業(yè)“錢是怎么來(lái)的”，堵住源頭，才能防范未然。小貸行業(yè)必然會(huì)優(yōu)勝劣汰，越是內(nèi)部管理規(guī)范的企業(yè)越會(huì)謹(jǐn)慎。