每經(jīng)記者｜章光日    每經(jīng)編輯｜吳永久    

近期，東北眼科龍頭何氏眼科再度發(fā)布第四大股東減持計(jì)劃。而在去年12月份，何氏眼科的管理層出現(xiàn)較大變化，首先董事長之子接任總經(jīng)理，其次董秘選擇辭職。據(jù)每經(jīng)資本眼專欄記者梳理，2022年上市至今，何氏眼科多個募投項(xiàng)目未達(dá)到預(yù)計(jì)收益或未達(dá)到計(jì)劃進(jìn)度。

IPO超募約8億元 上市首年大手筆分紅

何氏眼科是一家集醫(yī)教研于一體，著眼于全生命周期眼健康管理的集團(tuán)型服務(wù)機(jī)構(gòu)。截至2025年6月30日，公司在遼寧、北京、重慶、成都、海南、廣州共擁有127家眼科服務(wù)機(jī)構(gòu)。不過，何氏眼科的營業(yè)收入主要還是集中在遼寧省內(nèi)，2024年的占比高達(dá)94.31%。

何氏眼科于2022年登陸創(chuàng)業(yè)板，發(fā)行市盈率高達(dá)57.91倍，預(yù)計(jì)募集資金約4.94億元，實(shí)際募集資金約12.96億元，扣除與發(fā)行有關(guān)的費(fèi)用后募集資金凈額仍有高達(dá)約11.64億元。上市當(dāng)年，何氏眼科凈利潤同比大幅下降62.26%，只有3259.26萬元，但公司2022年的分紅金額卻高達(dá)1.58億元，遠(yuǎn)超凈利潤水平。

何氏眼科的實(shí)控人為何偉、何向東和付麗芳，合計(jì)持有何氏眼科超40%的股份。其中，何偉與何向東系兄弟關(guān)系，何偉與付麗芳系夫妻關(guān)系，且何偉、何向東、付麗芳簽署了《一致行動協(xié)議》，為一致行動人。截至目前，何偉、何向東和付麗芳直接持有何氏眼科的股份比例分別為19.19%、11.51%和7.68%，分別為何氏眼科第一大股東、第二大股東和第三大股東。此外，上述三人還通過沈陽醫(yī)健科技咨詢服務(wù)有限公司間接持有何氏眼科4.85%的股份。

由于行業(yè)競爭加劇，同時受醫(yī)保支付方式改革的影響，2024年何氏眼科的業(yè)績表現(xiàn)慘淡。同花順顯示，2024年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.96億元，同比下降7.56%；凈利潤為虧損2739.82萬元，同比下降143.11%。估值較高疊加業(yè)績下行，何氏眼科的股價(jià)也持續(xù)走低。以前復(fù)權(quán)（現(xiàn)金分紅）方式計(jì)算，2025年4月份公司股價(jià)最低跌至16.09元。

募投項(xiàng)目未達(dá)到預(yù)計(jì)收益或未達(dá)到計(jì)劃進(jìn)度

復(fù)盤來看，上市融資讓何氏眼科的資產(chǎn)負(fù)債表變得非常強(qiáng)健。截至2025年9月30日，公司賬上貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)分別為3.65億元和10.07億元，且沒有任何有息負(fù)債。然而，何氏眼科募投項(xiàng)目中，多個項(xiàng)目未達(dá)到預(yù)計(jì)收益，還有項(xiàng)目進(jìn)展不順利。

何氏眼科2025年半年報(bào)顯示，公司募投項(xiàng)目中，“北京何氏眼科新設(shè)醫(yī)院項(xiàng)目”“重慶何氏眼科新設(shè)醫(yī)院項(xiàng)目”累計(jì)投入金額分別為2862.25萬元和2986.42萬元，但都未能未達(dá)到預(yù)計(jì)收益，截至2025年6月末，上述兩個項(xiàng)目累計(jì)實(shí)現(xiàn)效益分別為-9084.68萬元和-6951.07萬元；“何氏眼科信息化建設(shè)項(xiàng)目”未達(dá)到計(jì)劃進(jìn)度，預(yù)定可使用狀態(tài)的時間延期至2026年12月。

（圖片來源：截圖自何氏眼科2025年半年報(bào)）

根據(jù)何氏眼科2025年12月26日發(fā)布的關(guān)于部分募集資金投資項(xiàng)目延期的公告，公司募投項(xiàng)目中的“沈陽何氏醫(yī)院擴(kuò)建項(xiàng)目”和“何氏眼科新設(shè)視光中心項(xiàng)目”預(yù)定可使用狀態(tài)時間分別延長至2026年12月31日和2027年3月31日。

（截圖自何氏眼科公告）

此外，何氏眼科超募資金投向多個項(xiàng)目，其中有項(xiàng)目未達(dá)到預(yù)計(jì)效益，有項(xiàng)目未達(dá)到計(jì)劃進(jìn)度，還有項(xiàng)目被終止。

何氏眼科2025年半年報(bào)顯示，公司超募資金投向“遼寧睿目商貿(mào)有限公司新建項(xiàng)目”“遼寧睿目商貿(mào)有限公司新建項(xiàng)目”“海南何氏睛彩商貿(mào)有限公司跨境電商項(xiàng)目”和“數(shù)智化基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目（一期）”。其中，“遼寧睿目商貿(mào)有限公司新建項(xiàng)目”未達(dá)到預(yù)計(jì)收益，截至2025年6月底，累計(jì)實(shí)現(xiàn)效益為-518.98萬元；“海南何氏睛彩商貿(mào)有限公司跨境電商項(xiàng)目”擬被終止；“數(shù)智化基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目（一期）”未達(dá)到計(jì)劃進(jìn)度，預(yù)定可使用狀態(tài)的時間延期至2028年12月。

根據(jù)何氏眼科2025年12月26日發(fā)布的關(guān)于部分募集資金投資項(xiàng)目延期的公告，公司超募資金投向項(xiàng)目中的“海南何氏睛彩商貿(mào)有限公司跨境電商項(xiàng)目”已經(jīng)處于終止?fàn)顟B(tài)。

（截圖自何氏眼科公告）

在2025年半年報(bào)中，何氏眼科將項(xiàng)目效益不及預(yù)期的原因歸結(jié)為市場競爭激烈等因素，然而為什么大部分項(xiàng)目同時會處于不及預(yù)期的狀態(tài)呢？公司接下來會采取哪些改善措施？每經(jīng)資本眼專欄記者將上述問題發(fā)送至何氏眼科證券部郵箱，不過截至發(fā)稿，尚未收到回復(fù)。

第四大股東套現(xiàn)金額或超6600萬元

由于低基數(shù)效應(yīng)，2025年何氏眼科的業(yè)績表現(xiàn)明顯改善。同花順顯示，2025年前三季度，何氏眼科的凈利潤達(dá)到5439.53萬元。盡管業(yè)績有所改善，但何氏眼科的股價(jià)仍然并未能完全走出頹勢，2025年公司股價(jià)跌幅為1.75%。

2025年12月，何氏眼科的管理層出現(xiàn)了較大變化。

2025年12月5日，何氏眼科的總經(jīng)理出現(xiàn)變更。根據(jù)何氏眼科發(fā)布的關(guān)于變更公司總經(jīng)理的公告，公司董事長、總經(jīng)理何偉申請辭去公司總經(jīng)理職務(wù)，而其離任后繼續(xù)擔(dān)任董事長等職務(wù)。公司董事會同意聘任何星儒擔(dān)任公司總經(jīng)理，全面負(fù)責(zé)公司日常經(jīng)營管理事務(wù)。截至公告發(fā)布日，何星儒未直接或間接持有公司股份，何星儒系公司實(shí)際控制人及其一致行動人何偉與付麗芳之子。

2025年12月26日，何氏眼科的董秘突然辭職。何氏眼科關(guān)于公司董事、董事會秘書辭職及補(bǔ)選董事的公告顯示，因個人原因，公司董事、董事會秘書周晉峰先生，申請辭去公司董事、董事會秘書，辭職后不再擔(dān)任公司任何職務(wù)。公司在聘任新的董事會秘書之前，暫由公司總經(jīng)理何星儒代為履行董事會秘書職責(zé)。何氏眼科2024年年報(bào)顯示，周晉峰的任職時間為2023 年8月10日至2026年8月9日，其2024年從公司獲得的稅前報(bào)酬總額為85.1萬元。

2026年開年，何氏眼科的股價(jià)表現(xiàn)相對強(qiáng)勢，年內(nèi)漲幅一度超過10%。然而，近期公司第四大股東再次拋出減持計(jì)劃。2026年1月19日，何氏眼科發(fā)布關(guān)于持股5%以上股東減持股份預(yù)披露公告。該公告顯示，公司股東先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)投資基金（有限合伙）（以下簡稱先進(jìn)制造基金），計(jì)劃于2026年2月7日至2026年5月6日期間，減持公司股份合計(jì)不超過310.61萬股（占公司總股本的1.97%）。截至目前，先進(jìn)制造基金持有何氏眼科6.54%的股份，為公司第四大股東。

而早在2025年第三季度，先進(jìn)制造基金已經(jīng)實(shí)施過一次減持。相關(guān)公告顯示，2025年7月23日至2025年9月8日，先進(jìn)制造基金減持何氏眼科股份數(shù)量32.18萬股，減持均價(jià)為23.34元，合計(jì)套現(xiàn)金額約為751萬元。

（圖片來源：截圖自何氏眼科公告）

截至2026年1月20日，何氏眼科收盤價(jià)報(bào)21.51元，市值約為33.99億元。若先進(jìn)制造基金以21.51元減持3106074股，那么其套現(xiàn)金額超過6600萬元。