4月15日，近日長(zhǎng)債表現(xiàn)較為優(yōu)異。10年國(guó)債活躍券利率突破1.80；30年國(guó)債活躍券利率下行至2.28左右。相應(yīng)地，十年國(guó)債ETF（511260）近5日收益率達(dá)到0.31%。從消息層面看，我國(guó)30年國(guó)債供給收縮傳聞帶動(dòng)期限利差壓縮，引發(fā)較為顯著的上漲。

來源：WIND

從債券分析的層次來看，我們認(rèn)為中長(zhǎng)期定價(jià)因素仍是基本面融資需求，以及央行政策態(tài)度。因此，債市“空間有限”的格局暫未打破?；久娼嵌壬现v，周一微盤公布的3月金融數(shù)據(jù)喜憂參半。利空部分在于新增社融5.22萬億略高于市場(chǎng)預(yù)期，與政府債增量發(fā)行有關(guān)；利多在于新增信貸同比縮減，居民信貸與企業(yè)中長(zhǎng)貸仍出于較弱區(qū)間，體現(xiàn)了房地產(chǎn)下行拖累、資本回報(bào)偏低與信心不足的情況仍在延續(xù)。從這個(gè)角度看，目前的宏觀水溫相較25年并未有顯著變化，因此窄幅震蕩的格局可能會(huì)延續(xù)。

此外，央行對(duì)期限利差的關(guān)注強(qiáng)于往年。盡管短期資金面顯著寬于去年，但長(zhǎng)債收益率卻未明顯下探。這是由于期限利差被修復(fù)了。目前來看，市場(chǎng)仍然擔(dān)憂復(fù)蘇、通脹預(yù)期，以及央行對(duì)期限利差的表述，長(zhǎng)債期限利差壓縮受到了一定的阻力。目前，10年-1年期限利差修復(fù)至24年底水平，處于中性偏低位置；30年-10年利差修復(fù)更強(qiáng)，已經(jīng)到達(dá)22年下半年的水平，接近歷史中樞。

因此在短期，我們認(rèn)為長(zhǎng)債環(huán)境不差：我國(guó)基本面偏弱維持，而價(jià)格上也有所下滑；資金層面依然較為寬松，短期利率低位運(yùn)行。技術(shù)形態(tài)上也并未出現(xiàn)破位，說明債市本身韌性較強(qiáng)。但中長(zhǎng)期維度來看，我們認(rèn)為長(zhǎng)債收益率進(jìn)一步向下突破的空間不大，也暫時(shí)未看到明顯信號(hào)。我們?nèi)越ㄗh投資者關(guān)注久期適中的穩(wěn)健品種，如國(guó)債ETF（511010）和十年國(guó)債ETF（511260），在當(dāng)前環(huán)境下，過多暴露利率風(fēng)險(xiǎn)的性價(jià)比有限。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

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以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。