每經(jīng)編輯｜每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 胡飛軍 發(fā)自廣州    

每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 胡飛軍 發(fā)自廣州

6月26日，方大特鋼（600507，收盤(pán)價(jià)3.59元）宣布以3.68億元收購(gòu)遼寧森能再生能源有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)遼寧森能）所持同達(dá)鐵選有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“同達(dá)鐵選”）30%股權(quán)。而此收購(gòu)價(jià)與2011年相比溢價(jià)較高，不排除是為達(dá)到股權(quán)激勵(lì)條件而進(jìn)行的收購(gòu)動(dòng)作。

同一資產(chǎn)前后價(jià)差達(dá)57%

目前，方大特鋼持有上述同達(dá)鐵選70%股權(quán)，遼寧森能持有同達(dá)鐵選30%股權(quán)。方大特鋼擬以自有資金3.68億元，收購(gòu)?fù)_(dá)鐵選剩余股權(quán)，收購(gòu)?fù)瓿珊?，方大特鋼將持有同達(dá)鐵選100%股權(quán)。

資料顯示，同達(dá)鐵選主營(yíng)鐵精粉加工、銷(xiāo)售，鐵礦石開(kāi)采；擁有鐵礦礦區(qū)面積10.66平方公里；生產(chǎn)規(guī)模為145萬(wàn)噸/年，保有資源儲(chǔ)量4302萬(wàn)噸，平均品位30.47%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，此次收購(gòu)?fù)_(dá)鐵選30%股權(quán)，與公司2011年收購(gòu)其70%股權(quán)相比，價(jià)格溢價(jià)較高。2011年，方大特鋼曾宣布作價(jià)5.46億元收購(gòu)?fù)_(dá)鐵選70%股權(quán)，。而此次擬收購(gòu)的30%同達(dá)鐵選股權(quán)作價(jià)3.68億，估值溢價(jià)較2011年增幅明顯，對(duì)同一資產(chǎn)收購(gòu)價(jià)前后相差57%。其中賬面價(jià)值為1064萬(wàn)元的采礦權(quán)，增值率高達(dá)101.5倍。

“由于估值使用過(guò)去3年平均礦價(jià)作為基準(zhǔn)，此次估值鐵精粉不含稅價(jià)假設(shè)為946元/噸，較上次增長(zhǎng)37%，導(dǎo)致噸可采儲(chǔ)量估值上漲到50元/噸，增長(zhǎng)25%。而未來(lái)3年內(nèi)礦價(jià)中樞都是下移趨勢(shì)，本次收購(gòu)估值顯然偏貴。”興業(yè)證券分析師蘭杰稱(chēng)。在蘭杰看來(lái)，此次同達(dá)鐵選股權(quán)估值的核心是，假設(shè)礦價(jià)較2011年收購(gòu)時(shí)增長(zhǎng)37%，導(dǎo)致噸可采儲(chǔ)量估值增長(zhǎng)20%，而在礦價(jià)總體處于下跌趨勢(shì)周期，他認(rèn)為這筆收購(gòu)并不便宜。

對(duì)于上述收購(gòu)價(jià)格問(wèn)題，每經(jīng)記者多次撥打方大特鋼董秘田小龍電話，而無(wú)人接聽(tīng)。

或?yàn)楣蓹?quán)激勵(lì)“保駕護(hù)航”

“并購(gòu)鐵礦是因?yàn)榉酱筇劁撡Y金比較雄厚，向上游原料供應(yīng)渠道擴(kuò)張，”對(duì)于此次并購(gòu)，西本新干線研究員邱躍成表示，標(biāo)的物和母公司方大集團(tuán)同屬遼寧，有地緣優(yōu)勢(shì)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，方大特鋼并購(gòu)鐵礦不僅為保障資源供應(yīng)，更有可能是為了達(dá)股權(quán)激勵(lì)條件而進(jìn)行的資本運(yùn)作。而此次并購(gòu)標(biāo)的同達(dá)鐵礦盈利能力較強(qiáng)：2012年同達(dá)鐵礦的鐵精粉產(chǎn)量約67萬(wàn)噸，在2012年礦價(jià)大幅下滑，其仍實(shí)現(xiàn)1.75億元凈利潤(rùn)。方大特鋼2012年凈利潤(rùn)為5.23億元，同達(dá)鐵選70%股權(quán)貢獻(xiàn)的凈利潤(rùn)即占23%，噸礦凈利潤(rùn)達(dá)261元/噸?？紤]到礦價(jià)處于下降趨勢(shì)，且2013年同達(dá)產(chǎn)量增長(zhǎng)較有限，不排除其后還有繼續(xù)注入資產(chǎn)可能。