權(quán)益市場，我們的觀點(diǎn)也是八個(gè)字：風(fēng)險(xiǎn)可控，趨勢未滿。其實(shí)也能看出我們的核心思路，一是風(fēng)險(xiǎn)層面，我們認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)主要來自市場信心和流動(dòng)性層面。比如今日市場受一些傳聞?dòng)绊?，投資者可能對流動(dòng)性產(chǎn)生一定擔(dān)憂，而且疊加進(jìn)入年底，流動(dòng)性或階段性出現(xiàn)波動(dòng)，但這樣的風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)是可控的。“趨勢未滿”指的是我們認(rèn)為暫時(shí)開啟下一波主升浪，可能還需要一定時(shí)間的震蕩消化。接下來就從節(jié)奏上、空間上、方向上三個(gè)方向，跟大家分享我們對近期權(quán)益市場的觀點(diǎn)。

節(jié)奏上我們總結(jié)了八個(gè)字：上漲中繼，震蕩整理。首先從技術(shù)面來看，指數(shù)多次上攻未果以后，重回下方的震蕩區(qū)間，階段性壓力得到了交易層面的確認(rèn)，這其實(shí)是引起近期市場中等幅度回調(diào)的核心原因。資金面來看，成交量呈現(xiàn)萎縮態(tài)勢，此前每日成交常維持在2萬億甚至2.5萬億以上，高峰期更可達(dá)3萬億以上的高舉高打態(tài)勢，但現(xiàn)在連續(xù)上攻的動(dòng)能已經(jīng)出現(xiàn)了階段性的衰減，最近的每日成交幾乎在1.5到2萬億之間。所以我們認(rèn)為從節(jié)奏上來看，現(xiàn)在處于一個(gè)上漲中繼的平臺(tái)期，震蕩整理大概率是未來一段時(shí)間的主基調(diào)，比如年底或者明年一月份，大概率會(huì)是震蕩整理的時(shí)期。

空間上來看，我們認(rèn)為現(xiàn)在是上有壓力、下有支撐。首先從籌碼結(jié)構(gòu)的角度，短期的快速拉漲導(dǎo)致了較多獲利盤和恐高情緒的集中釋放。我們可以看一下中證A500指數(shù)的表現(xiàn)，大家都知道中證A500指數(shù)是新一代的核心寬基。我們在寬基3.0時(shí)代，面向成熟的發(fā)達(dá)國家市場，對標(biāo)標(biāo)普500提出了中證A500，大家也可以關(guān)注中證A500ETF（159338）。這里想說的是，短期拉漲，勢必會(huì)導(dǎo)致恐高情緒的集中釋放，近期出現(xiàn)這樣的回調(diào)也是可以理解的。

來源：WIND

從實(shí)體經(jīng)濟(jì)的角度來看，我們認(rèn)為基本面的改變相對來說滯后一些。雖然反內(nèi)卷政策吹響了打破經(jīng)濟(jì)負(fù)反饋螺旋的號(hào)角，但是經(jīng)濟(jì)的改變其實(shí)需要一定的時(shí)間去沉淀。我們認(rèn)為，當(dāng)前基本面相較于上一波牛市高點(diǎn)仍存在一定壓力，同時(shí)這也指明了一些方向。

大家可以看到，我們比照的是上一波籌碼區(qū)間的高峰，也就是2020年到2022年的籌碼段，我們其實(shí)可以發(fā)現(xiàn)之前的籌碼段對應(yīng)的是比現(xiàn)在更好一些的基本面。當(dāng)時(shí)的宏觀經(jīng)濟(jì)尚可。比如價(jià)格水平還維持在比較好的階段；雖然房地產(chǎn)出現(xiàn)了三道紅線，但是信用主體的信用違約率其實(shí)還沒有上升，包括市場主體之間的正反饋其實(shí)還在。此外我們也可以看到，當(dāng)時(shí)出口也沒有受到貿(mào)易摩擦的較大影響，反而受到海外疫情的沖擊，國內(nèi)還出現(xiàn)了曇花一現(xiàn)的出口熱潮。所以站在當(dāng)時(shí)來看，其實(shí)經(jīng)濟(jì)要比現(xiàn)在好一些。因此我們認(rèn)為現(xiàn)在市場繼續(xù)上攻的壓力，從估值角度來講核心來自基本面。

但這樣的基本面在帶來壓力的同時(shí)也提供了一定方向——也就是說只要后續(xù)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)進(jìn)一步確認(rèn)，我們的市場就有很大的動(dòng)能去試探前高。因?yàn)榇蠹叶贾?，上證指數(shù)已突破此前近十年高點(diǎn)，但滬深300、中證A500指數(shù)其實(shí)還沒有。所以我們認(rèn)為這樣的目標(biāo)位存在，其實(shí)代表著市場多頭還是存在一定理性，市場大概率不會(huì)在這樣的理性中戛然見底，趨勢也不會(huì)在理性中戛然而止。所以我們還是看好未來一段時(shí)間的A股，綜合來講，現(xiàn)在空間上是上有壓力、下有支撐的格局。

接下來從方向上來看，我們認(rèn)為大家在布局上還是應(yīng)該堅(jiān)持“科技為王，立足價(jià)值”。這該怎么理解呢？首先我們來想一想，如果分析一只股票的股價(jià)，比如判斷一只股票值多少市值，我們首先要看它的利潤層面，然后第二部分要看它的PE層面，也就是估值層面。那我們給一個(gè)經(jīng)濟(jì)體定價(jià)的時(shí)候，其實(shí)也可以參考類似的邏輯。比如我們可以參考經(jīng)濟(jì)的基本面，它的企業(yè)盈利情況如何？從宏觀經(jīng)濟(jì)的企業(yè)盈利來看，制造業(yè)是中國經(jīng)濟(jì)的支柱，我們認(rèn)為，反內(nèi)卷政策的落地節(jié)奏與效率，決定了中國經(jīng)濟(jì)尤其是制造業(yè)的業(yè)績修復(fù)水平，所以我們覺得這一塊比較重要。第二塊來看估值水平，估值水平也就是說市場愿意基于當(dāng)下的盈利給出多少估值，我們認(rèn)為科技板塊承載了市場對未來生產(chǎn)力的樂觀預(yù)期與憧憬。所以綜合來看，我們認(rèn)為A股如果之后想有所突破，大概率會(huì)沿著兩條路徑發(fā)展：一條是關(guān)乎企業(yè)盈利的反內(nèi)卷板塊，另一條是關(guān)乎估值提升的科技板塊。

所以綜合節(jié)奏、空間、方向來看，我們認(rèn)為現(xiàn)在的市場處在風(fēng)險(xiǎn)可控、趨勢未滿的格局，逢低加倉、逢低布局是我們當(dāng)下比較推薦的思路。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。